监管新规“压顶”券商资管谋变，委外需求仍在或是机遇

从一季度末18.8万亿元的历史高点，跌落至11月不足17万亿元，券商资管正经历着去杠杆、去通道的阵痛期。资管新规征求意见稿的出台，显示着严监管态势在明年还将继续。打破刚兑、禁止通道业务和多层嵌套、逐步清理资金池产品、推动净值型产品，这些是资管行业未来需要共同面临的挑战。

制度套利红利不再、通道业务加速萎缩，这无疑是券商资管最难熬的阶段。但行业所面临的并非只有阵痛和压力。当前，委外需求仍存，但对管理人能力的要求更高。回归主动管理、比拼投研能力，长远来看，这也是券商资管良性发展最有利的窗口期。

委外需求仍存：更看重能力和机制

监管导向的变化，始终是影响券商资管发展最重要的因素之一。只不过，以往提供的是制度套利的红利，而当前给予了券商资管回归“代客理财”本源的窗口期机遇。

“2012年是券商资管的重要拐点。这是金融监管放松的一年，银行理财和保险万能险规模进入高速增长的阶段，为其服务的券商资管通道业务也快速崛起。” 回顾券商资管的发展历程时，华菁证券副总经理王锦海称，从2015年起，针对银行理财的各种监管文件陆续出台，表明监管层已开始注重风险防范;就在同期，资产荒刺激了银行委外需求的崛起，非标通道业务和表外业务的发展依然非常迅猛。这种趋势已经影响到金融市场的稳定、甚至银行自身的安危，资管行业已经到了需要彻底全面整治的地步。

今年11月17日，资管新规征求意见稿发布，对多层嵌套，刚性兑付、资金池业务等做出严格限制与规定，明确提出要消除多层嵌套和通道，要求金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。

“防控金融风险是近两年来监管工作的重中之重。从这个角度来看，资管新规在未来一定会落实，在方向和定性上没有讨价还价的余地。资管新规对银行理财的冲击最大，这种监管环境的剧变在明年还会持续，所有金融机构在未来都要面临调整和改变。”王锦海强调道。

严监管的态势，重构着资管业的发展链条，这也给券商资管带来新的机遇。