监管新规“压顶”券商资管谋变，委外需求仍在或是机遇(2)

从对行业的整体影响来看，王锦海表示，资管新规将推动从分业监管向资管行业统一监管政策的转变，这堵上了分业监管的漏洞，打消了制度套利的空间，长期看将有利于市场的良性发展。同时，未来也有望由此产生业务模式的创新。

另一方面，从资管新规透露的监管导向来看，资管行业规模增长的方式也发生变化，推动净值型产品的发展是大势所趋。但正是这一趋势，将带来资管行业内部的发展分化。

“当前，并不是所有的银行都做好了发展净值型产品的准备，银行的客户可能也没有做好接受的准备，这种转型的过程可能会比较痛苦。”王锦海表示，银行委外的总量未来会出现一定程度的收缩，但短期内投资偏好不会发生较大变化，依然以固收等相对稳健的产品为主。净值化是银行理财的发展趋势，但推进仍需要过程。

上海某大型券商资管市场部人士也表示，初期的券商资管产品都采用净值型，在委外崛起之后，券商资管产品多是根据银行客户的需求和偏好，转而改为报价型产品。“如果未来转为净值化，这类产品对券商资管没有太大的挑战，难度来自于银行客户的接受程度。”

净值型产品的趋势明确，但推进仍需要过程。在此背景下，王锦海预计，未来银行一方面可能会采取“银行理财+委外”的形式，以类FOF的形式推进转型。根据当前的监管趋势，部分银行未来也可能会着手成立独立的资产管理公司;但从业内的整体准备情况来看，展业的进度差异较大，多数银行短期内仍有外部委托的需求。另一方面，银行理财也可能会加大产品代销的力度，将理财产品变为客户产品直接代销，进而降低银行自身的风险和责任。

兴业研究分析师孔祥表示，银行委外此前的诉求包括通过基金分红避税、通过多层嵌套和通道来加大杠杆，以及提高资产流动性和增加大类资产配置的需求。伴随大资管行业的监管统一与强化，避税与加杠杆需求将下降，但通过委外来提高资产流动性、增加配置类别的需求将持续增加。

“委托投资管理，不管对银行还是保险公司，都是长期的战略，而不是短期的选择。但不管哪种形式，在打破刚兑的监管导向下，未来银行对合作伙伴的能力和产品内在资产的要求都会更高。对于券商资管来说，主动管理能力和机制的重要性开始凸显。”王锦海强调。