一财研选｜新技术助北斗挑战GPS，“弯道超车”谁将获益？

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2017年12月20日目录

►民航“供给侧”改革进入实质性阶段，航空业供需两旺（兴业证券）►北斗技术又获突破，静待行业多点开花（方正证券）►高端钛材需求望迎爆发式增长，受益龙头屈指可数（国金证券）►火电板块将迎业绩反转，看好油气改革历史机遇（中信建投）►《产教融合意见》出台，职业教育行业深度受益（光大证券）

1.民航“供给侧”改革进入实质性阶段，航空业供需两旺（兴业证券）

近几日航空板块再次大涨，其中中国国航股价创两年多以来新高。本栏此前多次关注航空板块，今天我们来看一下兴业证券和中泰证券对未来航空板块的走势分析。

兴业证券指出，在10月初提出了“航空供给侧改革”概念，强烈推荐航空板块，近期得到持续验证。提升准点率、保障安全是民航局目前阶段工作重点，航空供给增速将进一步降低。虽然业绩验证需要等到2018年春节及2018年暑期旺季，但2017年四季度依然是政策陆续出台和预期从分歧走向一致的阶段。

兴业证券分析称，11月六家上市航空公司合计运力（ASK口径）同比增长16.3%，前10月累计增速约为13.7%，11月运力增速较前期大幅提升。下半年三大航飞机的集中交付和民航时刻管理新办法下航空公司利用时刻资源相对充裕的淡季提前布局共同导致了11月运力的大幅增长。三大航运力合计增长11.1%，前10月累计增速约为8.0%，增速显著提升。

中泰证券指出，11月为传统航空淡季，需求高景气推动客座率提升，为票价弹性释放奠定基础。根据2017年11月数据，前5大枢纽机场时刻执行率平均值95.1%，同比提升2.5pct。随着2018年春运航空旺季来临，枢纽机场时刻执行率提升空间有限。考虑民航供给侧改革的实施，中泰证券认为，未来两个航季枢纽机场供给端收缩效果逐渐显现，干线航线票价弹性有望打开。预计21个主协调机场占比高的三大航有望率先获益。

此外，兴业证券还分析称，严控机场时刻释放、严控航空公司运力引进、航线价格进一步放开是本轮航空供给侧改革的三个组成要素。预计未来几个季度，随着时刻增量收紧叠加时刻执行率冗余下降，供给增速将逐步降低。同时可以合理猜测，政策组合拳有望出台，限制运力引进政策和航线价格放开政策可能跟进。供需改善叠加价格放开，利好整体民航业绩改善。中泰证券预计，未来两年民航需求增速有望保持10%+，供给侧收缩有望释放干线航线票价弹性。

重点公司方面，兴业证券和中泰证券共同推荐关注中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH），兴业证券还推荐关注东方航空（600115.SH）、春秋航空（601021.SH）、吉祥航空（603885.SH）。

2.北斗技术又获突破，静待行业多点开花（方正证券）

经多年攻关，清华大学、航天恒星科技有限公司、成都国星通信有限公司和中国电子科技集团第五十四研究所4家单位，率先完成了支持北斗三号系统信号体制的卫星导航终端技术攻关和工程样机研发，并通过了第三方验收测试，各项技术指标满足性能要求，标志着北斗三号全球卫星导航系统终端核心关键技术取得突破，为下一步北斗应用推广工作奠定重要基础。

兴业证券指出，目前，北斗应用聚焦军用市场。在加强军队信息安全建设的背景下，2017年军改阶段性完成任务，2018年订单放量值得期待。军用卫星导航采用独立自主的北斗系统是刚性需要。根据美国军用GPS投入占整个军费开支比重约1%估算，预计到2020年国内军用北斗导航市场规模将超过120亿人民币。

同时，发展民用导航市场就必须直接和GPS正面竞争，北斗作为后来者面临成本挑战，仅提供同质化服务难以超越，通过高精度导航则可以“弯道超车”。兴业证券认为，高精度导航服务代表了未来卫星导航行业的发展方向，北斗系统在该领域具有的独特优势，是北斗系统拓展民用市场的核心竞争力。

2017年上汽通用发布了“车联网2025战略”，计划2019年引入先进的智能驾驶技术，借助北斗系统、地基增强系、云端更新的高精度地图，在云端进行亚米级位置校准的高精定位，让智能驾驶成为可能。兴业证券判断，北斗高精度定位需求有望在全面自动驾驶需求兴起之前先行爆发，预计高精度导航模块的年度市场规模预计2019年开始超过80亿元，并在2021年前后超过200亿人民币。

方正证券认为，北斗与GPS信号兼容后，终端用户同时使用北斗和GPS民用信号，无需显著增加成本就可以享受到更好的服务。物联网、5G的大量场景都存在定位需求，是北斗绝佳的赶超GPS的机会。建议重点关注：北斗星通（002151.SZ）、海格通信（002465.SZ）、振芯科技（300101.SZ）等公司。

兴业证券建议重点关注北斗产业链公司有合众思壮（002383.SZ）、中海达（300177.SZ）、华测导航（300627.SZ）、华力创通（300045.SZ）、海格通信。

3.高端钛材需求望迎爆发式增长，受益龙头屈指可数（国金证券）

钛加工是典型下游产业升级驱动市场需求的行业，目前高端钛合金主要用于航空航天等军工领域。根据美国地质调查局（USGS）统计，2016年全球航空用钛约占钛材料消耗总量的一半，美、俄等国家航空钛材占比甚至超过70%，而我国这一比例仅为20%。

国金证券指出，目前我国航空钛材刚刚起步，随着近几年我国航空装备的换代需求放量，民机制造领域取得重点突破，航空钛材将迎来可观的增量需求。根据我国目前军民机制造水平及发展状况，预计“十三五”期间，我国航空钛材年需求最保守将达到1万吨，对应每年市场规模30～40亿元，约为现在的至少两倍。此外，航天、船舶等其他领域的装备升级也将产生大量的高端钛材需求，将上述市场考虑在内，则乐观预计未来三年高端钛材市场空间将突破每年百亿元，对应年均复合增速超过56%，10～20年年均市场规模将有望突破300亿元。

由于军用高端钛材的研发属于军事机密，在国际上存在严格的进出口限制，我国军用高端钛材完全来自国内企业的自主研发。目前国内军机上采用的航空钛材几乎全部来自宝钛股份（600456.SH）、西部材料（002149.SZ）和西部超导（831628）三家公司。其中，宝钛股份是我国目前唯一具有“铸造→锻→钛材加工”完整产业链的龙头企业，作为中航工业最资深的钛材供应商，公司将确定性受益我国航空工业发展的景气周期。

4.火电板块将迎业绩反转，看好油气改革历史机遇（中信建投）

中信建投指出，今年受工业回暖及极端气候的影响，前11个月全社会用电量增长6.5%，为2013年以来最好水平。由于明年极端天气的可能性降低以及今年基数较高，通过计算各产业用电量增速及GDP与用电量关系，预测2018年电力需求增速将达4.5%左右的水平。

火电方面，中信建投判断，明年煤电联动有望上调1分左右的电价；而煤炭产能近几年有望每年净增3～4亿吨，年均复合增长率10.1%，加上火电发电量增速放缓，长期合同执行率提高，火电企业用煤成本有望降低5%以上；随着火电行业供给侧改革的推进，2017～2018年之后新增机组大幅降低，火电利用小时数也有望趋势性回升。基于以上假设，判断明年火电业绩有望反转，实现50%～150%的增长，重点推荐华能国际（600011.SH）、华电国际（600027.SH）。

水电方面，中信建投分析认为，2017年受极端厄尔尼诺现象及其后拉尼娜状态的影响我国降雨量出现10.4%的下降，导致南方主要流域来水量减少，福建、广西、贵州、广东等省水电发电量下滑9%～26%。有气象资料表明，2018年年初有可能会再度出现拉尼娜状态，对2018年来水产生不利影响。不过通过对水电公司的梳理，发现长江电力（600900.SH）、国投电力（600886.SH）、川投能源（600674.SH）以及华能水电（600025.SH）具有明确的装机增长，是水电板块重点推荐的标的。

天然气方面，中信建投指出，2017年前11月天然气消费增速达到18.7%，创下近几年新高，与国家进行能源结构调整和通过“煤改气”加强重点区域环境保护有关。消费量增长反过来倒逼天然气全产业链快速发展，此时推动油气改革有望将天然气高速发展势头保持下去。推荐具有全产业链布局的中天能源（600856.SH），显著受益京津冀地区“煤改气”的百川能源（600681.SH）以及从事山西煤层气开发利用的蓝焰控股（000968.SZ）。

5.《产教融合意见》出台，职业教育行业深度受益（光大证券）

2017年12月19日，国务院办公厅印发《关于深化产教融合的若干意见》。光大证券认为，《意见》以深化职教和高教为指导思想，以产教融合为主要目标。逐步提高行业企业参与办学程度，健全多元化办学体制，全面推行校企协同育人，用10年左右时间，教育和产业统筹融合、良性互动的发展格局总体形成，需求导向的人才培养模式健全完善，人才教育供给与产业需求重大结构性矛盾基本解决，职业教育、高等教育对经济发展和产业升级的贡献显著增强。

光大证券认为，在国家政策红利驱动下，产教融合、校企合作、鼓励培训将是大势所趋，职业教育行业将迎来快速发展期。目前职业教育行业拥有广阔的市场空间，可分为学历和非学历两大领域。学历职业教育领域，2017年拥有近4000万人次在校生，市场规模全球第一。

《意见》提出鼓励教育培训机构、行业企业联合开发优质教育资源，推动探索高校和行业企业课程学分转换互认，允许和鼓励高校向行业企业和社会培训机构购买创新创业、前沿技术课程和教学服务。光大证券指出，非学历职业教育领域包含企业管理培训、财经会计培训、驾驶执照考试培训、人才招录和资格认证考试培训、IT培训等，预计2018年的市场规模分别为1600亿、1000亿、900亿、600亿和270亿元。由于部分职业教育培训企业已经率先开展校企合作的尝试，所以非学历职业教育培训领域有望率先受益于国家政策红利。

光大证券看好职业教育板块的发展前景，重点建议关注非学历职业教育培训领域的相关企业：文化长城（300089.SZ）、开元股份（300338.SZ）、百洋股份（002696.SZ）、东方时尚（603377.SH）。