资管新规公布满月：银行理财大变局(3)

上述股份制银行人士认为，债权、股票等流动性好的标准化资产，在银行理财中本来就占有相当高比例，净值型管理并无太大难度，非标资产虽然存在难度，但可以按风险权重进行操作，采用与标准化资产不同的估值模式解决这一问题，即按照持有期限、资产质量等权重，依据内外部环境变化导致的风险、偿债能力升降等变化，进行风险计提，从而实现产品净值波动。

“实现净值化管理，操作上资产、产品都要评级，非标资产本身就是非标准化的，又没有评级标准，今后评级不太好操作，估值也不好估。”该人士承认，非标产品净值化的估值模型搭建不难，但操作细节上，确实存在一定难度。

“今后的操作风险将会特别大。”上述中小银行董事长称，由于不准刚兑，今后开展理财业务时，银行要统筹考虑市场风险、流动性风险等多重因素，还对操作能力提出了很高的要求，在资产甄别、定价、风控等方面，要具备相当强的能力。此前，银行并不需要在这上面花太多精力，而今后将面临极大考验。

“不是所有的银行都有这个问题，中小银行相对突出一些。”中国人民大学教授、国际货币研究所理事兼副所长向松祚说，中小银行客户基数不大，对新技术的运用也不太熟，理财业务本就没有优势。大中型银行虽然也存在这一问题，但除非发生道德风险，否则操作上不会出现太大风险。

期限错配风险有限

理财产品存续期短，配置的资产期限长，期限错配风险叠加资金池规范，是商业银行在资管新规公布后的另外一大担忧。

期限错配的问题，与资金池联系在一起。根据《征求意见稿》规范资金池的规定：金融机构应做到每只资管产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

同时，金融机构应合理确定资管产品所投资产期限，加强对期限错配的流动性风险管理，金融监督管理部门应制定流动性风险管理规定。而采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益的，将被认定为刚性兑付。

在新规公布之前，短债长投的期限错配，是银行理财的普遍运作模式。不过，目前存续的银行理财中，产品期限具体构成，尚无权威数据。近期有数据称，2016年，一年以内期限的银行理财产品余额，占全部理财产品余额的比重超过90%，而资产端的平均剩余期限约为3～4年。2019年过渡期结束后，可能会出现资产未到期而产品到期的情况。