AIEQ满月跌逾3% 投资圈开始谈论“智能泡沫”(5)

专注于主动选股（小盘成长股策略）的张韵也对记者表示，尽管金融科技风行，量化交易或被动型ETF大行其道，但我们应该要承认主动管理的价值。

“对于选股，我完全不相信历史性的数据，尤其是历史市盈率（PE），公司每时每刻在变，特别是我侧重中小型公司，十年前和十年后几乎可以说是两家公司了，即使是苹果这样的大型科技公司，也要看未来的营收和现金流等等。如果AI基金对公司不了解，只根据历史PE来评估公司股价公允程度，怎么可能跑赢市场呢？”

张韵表示，尤其是美国公司，美国GDP增速比不上新兴市场，也只有具备创新性的公司才能创造超额业绩，因为未来的愿景才是股价的驱动力，而不是根据历史数据来预测未来。

此外，她也提及，主动型基金管理还需要关注低概率但可能造成致命打击的极端事件，但机器人只能按过去的数据来测算概率，即过去没有发生的，对它而言未来也不会发生。

其实，AI概念的走红，与近年来迅猛发展的被动投资（主要表现为ETF指数基金）紧密相关。

2009年以来，美国股市出现一个巨大的变化：大量资金从传统的主动管理基金撤离，进入了费率更低的指数基金，而指数基金规模的爆发式增长，也成了这个美国历史第二长牛市的最大受益者。例如贝莱德、 Vanguard等美国前几大资产管理公司都推出了这种指数基金产品。他们的核心是科技，不是金融，有一些也引入了AI的概念。

然而，去年以来，也有越来越多的机构警告称，由于ETF的投资标的往往非常雷同、集中，在流动性逐渐收紧的未来，市场下行风险的释放或将触发ETF造成的金融市场流动性危机，届时ETF和智能投顾的泡沫将会被同时戳破。

橡树资本（Oaktree Capital）联席董事长霍华德﹒马克斯（Howard Marks）近期就对第一财经记者表示，随着更多资金流向被动管理投资，投资者应该好好想想，到底是谁在分析被投企业，谁在决定被动基金的资产配置。

“我们应该思考一下，投资者是否愿意把资金交给按照这样一个投资流程投资的机构：无论是个别持仓还是投资组合构建，都未经过详尽的分析，无论价格多高都会盲目买入。”马克斯称。

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