360借壳江南嘉捷“丢”了100亿，看巨无霸如何闯关A股(2)

数据显示，截至2017年上半年末，360总资产合计183.09亿元，总负债42.63亿元，负债率23.28%。2014年-2016年分别实现利润11.86亿元、13.40亿元和18.72亿元。扣非后归属母公司净利润5.30亿元、10.65亿元、7.44亿元，尽管2016年主营业务净利润出现三成下滑，但2017年上半年实现净利润14.11亿元，扣费后利润亦有9.95亿元。

在11月6日下午的重组说明会上，周鸿祎更表示，互联网企业下半年业务占比会高于上半年，而上半年已实现2017年业绩承诺的45%，接近一半，所以结合目前360的业绩，对于实现未来三年的业绩承诺“非常有信心”。由此看，360的盈利能力在逐年上涨，对其估值不产生负面影响。

从私有化到借壳，360的业务调整是否又能解释其估值的变化？

据重组草案披露，为有效整合360相关业务和资产,理顺股权关系,提升管理效率,保持业务完整性,360进行了一系列的资产重组,通过协议控制、受让股权、资产收购等方式,将境内外经营相关的股权、资产从奇智软件、奇飞翔艺等标的公司的实际控制人控制企业重组至360。

在2015—2017年期间，360进行内部结构调整，总体上保留了互联网安全业务子公司，手机、健康、金融等业务子公司也将一并注入上市公司，一级子公司最终包括奇虎科技、世界星辉、奇虎 360、奇虎智能、奇虎测腾、鑫富恒通、远图科技、奇逸软件、True Thrive Limited。而奇安信、奇鲁科技、奇信健控、奇信富控、奇信智控、奇信欧控等技术开发、互联网增值服务、投资管理等业务公司，剥离在上市公司体系之外，作为参股公司不做并表。

2015年期间，360置入世界星辉及其子公司,奇虎科技及其子公司和奇虎测腾等一系列公司。同时,置出上海欧拉网络等公司。2016 年期间,360通过重组置入了奇虎360 科技、 奇虎智能及其子公司、奇逸软件及其子公司、北京远图及其子公司和鑫富恒通及其子公司等一系列公司。同时,置出北京良医、奇步天下等公司。

2017 年上半年,根据股权转让协议,360又通过重组置入了Qifei International 及其子公司和摩比神奇及其子公司等公司。与此同时，2015年—2017年，360通过出售股权，处置了在途旅游、密境和风、奇安信、奇鲁科技四家公司。

对于已经剥离的资产，陈伟认为，一般来讲，剥离的多是“放在报表里不太好看”的，会影响未来估值。以草案披露的360剥离的未并表的参股公司来看，13家公司中有8家在2017年上半年亏损，其中，被剥离的奇安信，2017年上半年亏损3亿元。