塞勒的行为经济学如何用在财富管理中(3)

那么，在实践中的评估频率多长比较合适呢？原则上是时间周期越长，股票投资的波动就越平滑，客户受到的损失厌恶的影响就越少，但塞勒认为一年期的评估周期可能帮助我们大幅降低损失厌恶的影响。另外，顾问尽量不要试图改变客户的损失厌恶偏差，因为这种偏差属于情绪导致的心理偏差，是人类与生俱来的本能，很难通过干预手段和工具得以改善。

在组合多元化时采用了一种“幼稚”的方法

财富管理中的一个核心价值观是：高净值客户尽量要做资产配置，资产配置尽量要多元化。多元化的好处是不把鸡蛋放入同一个篮子里，篮子摔了也不会损失所有鸡蛋。

虽然巴菲特认为可以把所有鸡蛋放到一个篮子里，然后好好地看好篮子。但这种方法适合财富的创造和积累阶段，并不适合财富保全阶段。因为两者的目标是不一样的。另外，现实中没有多少人有巴菲特那样的能力、能够看得好自己的篮子。所以多元化是更适合大众的财富管理目标。

实际上，很多高净值人士并没有做到投资组合的多元化，比如说过度集中在本国的资产上、过度集中在自己公司的股票、过度集中在自己熟悉的资产类别上。行为金融学通过观察决策人的心理偏差为这种现象提供了很多解释。我们观察到的是，尽管很多投资者有多元化的意愿并采取了行动，但采用的是一种“幼稚”的方法，实际上并没有达到多元化的效果。

塞勒和贝纳兹在2001年对美国401k养老基金的资产配置进行了研究。401k计划是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。这笔钱的投资范围非常广，包括基金、股票、不动产等。塞勒发现很多计划采用了一种1/n的幼稚方法进行资产配置。简单说，就是当基金为计划持有人提供了几类可供选择的资产，而计划持有人习惯于将在可供选择的资产类别中进行平均分配。

比如说加州大学的养老基金提供5类资产，包括4种固定收益基金和1种股票基金。塞勒的数据显示，配置到股票资产上的平均比例是34%。 TWA的养老基金也提供5类资产，但反过来——包括1种固定收益基金和5种股票基金，而这个计划中的股票资产配置的平均比例是75%。

这样的配置方法其实反映了人们在面临复杂问题时，往往希望将问题简单化，通过寻找捷径和过往的经验法则帮助形成一个解决方案。这也被称为“大拇指法则”或启发式法则。通过这种方式进行思考和决策往往会节省时间和精力，像卡尼曼指出的，思考的捷径很多时候可以依赖经验和可得的信息帮助解决问题，但有时也因为偏差导致系统性的错误。