详解中企海外并购新特点 国际化人才短缺成企业最大挑战(3)

对此王虹表示，《指导意见》的出台对于并购标的买方和卖方而言都有不同程度的影响。对买方而言，可选标的较以往受限，同时，由于超过500万美元需要对真实性和合规性进行审批而拉长时长，而由于竞标标的对时间表整体的要求比较紧，因此对于要进行海外竞标投资的企业而言，更为严峻。

成本方面，有些标的的卖方对资金出境的时间要求较为严格，比如交易后两个月以内必须完成交割，而实际上仅审批就可能需要两个月，因此进程所需时间较以往不可控，买方需要准备在海外借一笔过桥资金，因而增加了融资成本。

王虹进一步称，所有标的卖方在考虑买方时往往综合考虑两点：交易方的资金实力和确定性，而历史原因使得中国投资人在境外被投资方中的形象较弱。“中国投资人去竞标时，往往遇到被质疑是在选择标的时经过了深思熟虑，还是仅仅随便看看的情况。因此，在竞标时除卖方公司所在地的本土买家以外，中方买家遇到来自美国、欧洲、日本及其他地区的竞争者时，往往需要支付高于对手方10%～15%左右的溢价，俗称China premium，方能被考虑进入最后一轮。”

王虹还补充，支付一定比例的保证金，雇佣知名财务顾问、国际投行等信用背书也将被纳入考量。然而，近年来民营企业初入国际并购市场，相较于市场中的老手（如复星等），交易经验甚少的买方，需要做更多的信息采纳等准备工作。

对于上市公司的直接并购逐步增加是第四个主要趋势。由于海外上市公司通常具有更好的经营情况和更透明的信息披露，公开市场收购需要的正是对当地资本市场监管的清晰深入了解，上市公司更符合对于要约收购、私有化收购等二级市场操作对信息真实、透明和有效的要求。

最大风险还在投后整合

在王虹看来，信息时代下中企进一步涉足海外市场，其主要的风险和障碍较往年也有所不同。“对于中国企业自身在海外战略目的而言，初期会对要收购什么类型的企业相对迷茫。”观察过去十年内的市场情况，王虹认为，在收购过程中对标的公司的尽调和避免未甄别的风险至关重要，然而最大的风险还在投后整合。

“从2008年开始陆续有企业在海外收购，其中不乏行业整体失败（如太阳能行业）以及个体失败的案例，个体失败大多与投后整合环节最为相关，事先没有做好严密的计划，或收购后的执行落地出现差错都可能导致收购失败。”王虹表示。