解决轻资产企业融资 激发中国经济潜能(2)

总结来看，中国经济投资过度等多个问题的一个重要根源是中国只有重资产企业和有政府担保的企业才能获得融资，而如果这个推论正确的话，要解决中国经济里一些很重要的结构性问题，例如投资过高、杠杆高、消费不足、创新少、劳动相对于资本收入减少等，就必须解决轻资产企业融资难的问题。

中国经济潜力在轻资产行业

下面我们再从中国宏观经济的需求端和供给端分别分析一下最近几年的变化趋势。先从需求端来看最近几年中国经济的增长，需求的三驾马车——出口、投资和消费都不是很乐观。消费增速从2011年的20%左右下降到2016年的10%左右。

净出口总量在前两年大幅减少后最近几个月略有增加，这可能和人民币去年的贬值有关，不过目前贬值预期已降低，净出口量继续快速增长的可能性不大。总投资增速从2011年的25%下降到现在的9%，民间投资增速下降很多，而国有投资增速去年上升到20%以上，不过今年也在下降。

在笔者看来，中国经济增长的问题可能并不主要在需求端，而是在目前的供给结构下，有些供给过剩，有些供给还不足，现有的供给端结构已经开始并亟待更大的转型。从中国的供给端三大产业占比来看，第一产业是农业一直在下降，最近有一点企稳，基本上符合经济发展规律;第二产业是制造业，原先是中国经济增长的支柱产业，最近几年增长率占GDP的比率是下降的，目前降至42%。这几年一直呈现上升趋势的是第三产业即服务业，目前已经接近52%，但仍然大大低于发达国家70%~80%的水平。

因此，未来中国经济增长的机会肯定在第三产业，对比中美第三产业占GDP比例来看，机会主要在卫生、教育、房地产服务、租赁和商业服务、科技和技术服务、文化体育等人力资本偏重的行业(请注意美国大多数教育机构是统计在“公共管理和社会组织”里的)。而这些行业的发展和政府放权以及体制改革有非常重要的关系，同时，这些行业也是人力资本比较重要(轻资产)的行业。可惜的是，中国金融体系对这些行业的服务是比较落后的。

如何解决融资问题?

为什么中国的轻资产创新型企业发展较慢?笔者认为，除了政府在服务业放权的问题外，融资问题也一样值得重视，中国金融的发展大大滞后于实体经济的发展，尤其是不能很好地解决重人力资本的高科技、服务行业的企业的融资问题。中国偏短期的银行贷款占社会融资总额的2/3以上，获得信贷往往需要抵押和担保，所以重资产企业和国有企业更容易获得信贷。