股转废止挂牌准入负面清单 回归开放包容的市场预期(2)

安信证券新三板研究负责人诸海滨对第一财经记者表示，新规的最大变化是把原来相对模糊的挂牌标准，包括持续经营能力、项目流水等不太清楚的地方做了明确的划分，考虑到新三板的历史使命，不能把挂牌标准提得较高。其实各家券商自己的挂牌标准通常都高于股转的最低标准。

华南一家券商挂牌业务负责人告诉记者，“负面清单因为标准的尺度不好掌握，特别是传统行业的平均水平很难拿捏。”

他认为，“负面清单执行以来已经无形中提高了券商选项目的标准，挂牌公司的质量相对有所提高，对于券商来说有利于把控风险。取消负面清单对于质量相对较好的公司因为负面清单原因而无法挂牌提供机会，对券商来说总体有利。”

细化原则性条件

新版《指引》另一大主要变化在于将公司申报财务报表最近一期截止日由“不得早于改制基准日”变更为“不得早于股份有限公司成立日”。

由于新三板企业挂牌前大多为有限责任公司，需要改制为股份有限公司。此前企业挂牌上报材料时通常只需要提供两年及到改制基准日一期的审计报表。

北京地区一家券商新三板业务负责人对第一财经记者表示，新规意味着未来需要做两次审计，一次是完成股改时，一次是股份公司成立后的上报基准日时。他认为，“新规实质上加入了前期辅导的概念，虽然公司完成了股改，建立了三会机制，但应先运行一段时间再上报材料。目的是让企业更加规范，挂牌不要太仓促。”

他指出，“新规将会延长挂牌周期大概两个月左右时间，以前一个项目可能连股改带项目上报可能5个月完成，现在需要7、8个月。其中也会增加券商的现场工作量。”

股转系统相关负责人表示，该项调整后，不会再出现申报材料中主体的法律形式不一致问题审计报告主体为有限公司，而申报主体为股份公司，财务信息披露也可以保持统一口径。调整也有利于申请挂牌公司在申报前规范公司治理。

值得关注的是，新规要求申请挂牌公司在报告期内有持续的营运记录，包括现金流量、营业收入、交易客户、研发费用支出等。

“营运记录是对公司历史经营情况的反映，是关键资源要素投入、处理和产出能力的实际体现。与业务相匹配的营运记录，可以较好的反映公司商业模式是否具备可持续性。”股转系统相关负责人指出。