盛松成：下半年汇率升，利率缓(2)

此外，之所以要重视预期管理，一个重要的原因还与我国对外净负债结构和短期外债集中于私人部门有关。

盛松成此前对第一财经记者表示：“首先，我国对外资产负债结构错配严重，除中央银行外，政府、银行业和其他部门均为对外净负债部门。人民币单边贬值的状况除了造成中央银行的外汇储备流失，更让其它部门背负更加沉重的债务。”

其次，我国短期外债几乎全部集中于私人部门。2016年末，我国短期外债8709亿美元。其中，广义政府和中央银行短期外债仅122亿美元，银行短期外债4677亿美元，企业和住户部门短期外债合计约3126亿美元。由于预期会影响企业的财务管理行为，汇率单边贬值的预期可能促使私人部门提前购汇偿还短期外债，汇率贬值的预期也因此被强化了。

“值得注意的是，日本就与中国不同，其私人部门几乎都是净资产，而且日元只有在一种情况下会使得单边贬值或升值预期加强，也就是投机行为，这也是今年年初导致日元暴涨的主因。但如果中国外汇市场超调，除了投机之外，还有真实的外汇需求(换汇、还外债等)，这就会进一步加强市场的贬值预期。”盛松成称。

流动性或紧中趋缓

十年期国债利率已经从去年10月的2.6%左右攀升至近3.7%的水平，短期市场利率也不断抬升。

不过，盛松成认为，今年下半年我国金融市场和货币政策可能的趋向，可以用两句话概括：市场利率平滑下行，流动性紧中趋缓。

在他看来，“市场利率平滑下行”主要有两层含义。第一，下半年利率一般不会继续上行，而是较为平稳甚至小幅下行;第二，利率短期波动的幅度会比上半年小。市场利率上半年的特点是短期波动较大，并且利率水平持续提高。

“去年12月初的某峰会上，我曾提出两个观点，一是要稳定人民币汇率预期，二是如果条件允许、在适当的时机，我国也可以考虑加息，这里主要指的是金融市场利率的上升。这一观点提出后曾引起市场的较大反响。接下来的事实证明，我国的市场利率水平最近半年多来已经有较大幅度的提高。10年期国债利率目前已经比去年同期提高了近1个百分点。”他称。

此外，今年7月的同业拆借加权平均利率为2.82%，质押式回购加权平均利率为2.90%，分别比上年同期高0.70个和0.82个百分点。