盛松成：下半年汇率升，利率缓(3)

他也提及，“流动性紧中趋缓”的主要含义是，下半年市场流动性可能仍处于紧平衡状态，不会大幅宽松，但也不会再趋紧，而是会有所缓和。

当然，眼下海外流动性的变化也受到国内市场关注，比如美联储加息和缩表。

不过，盛松成认为，中国其实已经“先于美联储加息”。去年12月和今年3月美联储加息后，中国货币市场政策利率都出现了“跟随加息”的情况，表现为不同程度提升MLF中标利率等。此外，如今央行也可以直接通过公开市场操作对市场流动性进行“削峰填谷”。

值得注意的是，在截至8月31日的7个工作日内，央行回笼逆回购高达5200亿，本来月末财政支出流动性相对宽松的时节，却不乏加价“跪求”短期流动性的情况出现。

对此，机构分析称，央行稳健中性的态度并没有转变，但只是调控变得更为精准。央行说的财政支出资金，并没有即时释放到金融系统中，此后财政部打款走账的时点可能比一大早央行回笼资金的时点要晚，因此导致多数银行作出理性决策——先确保自身流动性充裕后，再考虑融出资金。但是机构的分散理性决策，加总起来却很可能是全局的不理性。央行的精准调控也在于，计算好了一天的流动性缺口，试图维持这一天的流行性稳定，但可能无法顾及到每一小时、每一分钟甚至每一秒的流行性分布。在这些非常短的时间段内，一部分机构难免感到资金紧张。

同时，盛松成也不认为中国央行会像美联储那样缩表。他称，中美央行货币创造的机制不同，从资产负债表的结构看，人民银行资产以外汇占款为主，没有美联储那样庞大的证券资产(主要为危机后购入的MBS)需要处理，“而且中国央行可以通过调整其他科目来对冲资本流出(或入)对外汇占款的影响，因而我国央行不会像美联储那样缩表。”

此内容为第一财经原创。未经第一财经授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。

如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。