伍戈：目前断言供给侧产能出清尚早(4)

二是产能利用率等供给面的变化仅是制造业投资回升的必要条件，终端需求持续扩张才是制造业投资回升的充分条件。当终端需求持续扩张时，首先带动产能利用率提升，继而才带来制造业投资的回升；如果终端需求扩张不可持续，产能利用率将只是短暂提高，制造业投资回升终将难以维系。

三是决定现阶段我国制造业投资的终端需求主要来自房地产投资、出口以及消费方面。从回归结果来看，消费需求对制造业投资的拉动最明显，其次是房地产投资及出口需求。目前断言供给侧产能出清尚早，终端需求预计稳中趋缓，制造业投资下半年难以出现明显趋势性周期变化。(伍戈系华融证券首席经济学家，宋陕珊系华融证券宏观研究员，刘安然系华融证券实习研究员)

原标题：《制造业回升的源泉：供给还是需求?》

第一财经获授权转载自“伍戈经济笔记”微信公众号