还在玩同业套利？看海外银行资管如何转型(3)

在麦肯锡看来，强化资管业务对银行而言有五大战略价值：轻资本、高收益、收入贡献稳定、协同效应大、高估值。

就轻资本高收益而言，资管业务的收益以“管理费用+业绩提成”为主，业务扩张对资本依赖度较低，是以中间业务收入驱动业务的代表。第一财经记者发现，以摩根大通为例，资管是其四大业务板块中ROE最高的业务，2015年ROE达到21%，显著高于商业银行的15%、公司和投行业务的12%。

同时，资管业务周期属性弱，收入贡献较为稳定，管理规模即使在熊市也可保持较高水平。领先银行的资管业务收入占比近年来基本维持在10%。

就协同效应来看，商业银行开展资管业务能在资金和资产两端充分发挥银行内部的合力。相关数据显示，2014年，摩根大通通过与公司和投资银行、商业银行以及个人和社区银行三大板块开展协同，资管板块共实现了高达24亿美元的协同效应，占资管业务总营收的20%，占全行整体协同效应收入的16%。

资管业务给银行带来的高估值也显而易见。曲向军介绍称，全球资管业务规模最大的四家银行：摩根大通、瑞银、纽约梅隆、道富的市净率远远高于发达市场的银行业平均水平。

六大策略助力银行资管转型

根据麦肯锡与全球和中国众多本土银行合作的案例来看，银行资管业务转型有六大策略。

就第一个策略而言， 中国商业银行需要在建立大类资产配置能力的基础上，以固定收益和非标债权市场为重点建立直接投资能力，并同时建立完善的委外投资能力，从而形成商业银行资管投资能力的三大支柱。

“国内银行资管的投研团队仍有待强化，需要逐步搭建一只研究团队：包括宏观及策略分析师团队和重点大类资产类别(固收、权益类、大宗商品、另类资产)的专职研究员。”曲向军对记者表示。

第一财经记者查阅资料后发现，以瑞银为例，其建立了以CIO(全球投资战略委员会)为核心的资产配置研究和决策体系，配备了首席经济学家和首席投资官领衔的宏观、策略团队，制定中长期的资产配置战略，并建立相应的产品池；摩根大通资管板块则专门配备了30名市场策略师，基于宏观研究提供大类资产配置建议。

同时，麦肯锡认为，预计2016年底的委外资金大约在3万-5万亿元，占银行理财规模的10%-17%，但银行资管逐步弱化成了资金通道，忽略了自身直投能力建设。因此，银行资管需要进一步强化自身在固收和泛固收(非标)资产领域的优势，并在债券投资方面从目前的持有到期为主的投资模式向交易型、策略型投资模式转型。在此之上，银行资管需要围绕固定收益市场未来的增长重点领域，包括不良资产、资产证券化、PPP，打造相应的投资能力。