并购重组一年之变：审核从严趋快(3)

在经济转型升级的趋势下，并购重组近年来受到监管层大力支持。不过，在涉及具体领域、具体方式时，政策态度往往会有微妙变化。

证监会过去几年对并购重组审核程序进行了多次改革，目前90%的并购重组交易已不需证监会审核，上市公司经自主决策并履行信息披露义务即可实施。在审批项目中，2015年至2017年前6月，第三方发行项目单数在总交易数量中的比例由63.99%上升至73.81%，交易金额占比由24.30%上升至46.54%。

从证监会15日发布的并购重组总结来看，服务供给侧改革、促进技术升级、助推国企改革、服务国家扶贫战略、服务“一带一路”建设等五个方面的并购重组是监管层积极鼓励的。

供给侧改革方面，要看是否有利于去产能、去库存，促进产业转型升级。2016年，钢铁、水泥、船舶、电解铝、煤化工、汽车、纺织、电力等八大产能过剩行业共有118家上市公司实施并购重组，合计交易金额2336.78亿元。

技术升级方面，要看是否推动战略性新兴产业发展。2016年，新一代信息技术、高端装备制造、节能环保、新能源、新材料、服务业新业态等战略性新兴行业上市公司共发生并购重组交易270单，涉及金额3253.31亿元。

国企改革方面，要看是否支持国有企业做优做强。2016年，国有控股上市公司并购重组678单，交易金额1.02万亿元，占全市场并购重组交易总金额的43%。扶贫方面，要看是否服务于国家扶贫攻坚产略，“一带一路”建设方面则要看是否支持上市公司提升国际竞争力。

“从今年前7个月来看，并购重组同比大幅减少。”上述投行负责人称，背后有三个原因。第一，IPO速度加快，企业上市预期明确，优质潜在并购资产都自己去上市了，可并购标的减少;第二，审核更严，借壳受阻，配套融资受限，对参与者而言政策红利降低;第三，花样玩法不受监管“待见”，上市公司和并购基金都显得动力不足。

另外，小盘股市盈率持续下调，使得并购重组溢价空间受到压缩。证监会15日数据显示，主板市场静态市盈率由去年底的19.8倍小幅上升为今年7月底的20.2倍。中小企业板市盈率由60倍下降至44倍。创业板市盈率由80倍下降至50倍，降幅达37.4%。