并购重组一年之变：审核从严趋快(2)

上述情况在今年前5个月也未有明显转变。根据Wind资讯数据不完全统计，今年1、2月完成审结的并购重组申请(包括豁免审核)分别有27单、26单，但随后的3月至5月期间，单月审结并购重组项目都未超过15单。从审核效率来看，从上会到审结完毕的周期多集中在2至3个月内。

然而，审核进度6月以来大幅提速，当月审结并购重组申请21起;7月更创全年新高，包括豁免审核在内单月共审结43起申请。更值得注意的是，7月多起申请从过会到审结下发批文的时间大大缩短，包括云赛智能、汉邦高科都已实现当月上会、当月审结。

中昌数据、北化股份在7月20日上会后，均在8月7日晚公告收到证监会核准批复，批文下发时间不足20天。截至目前，8月也已有5起并购重组申请审结完毕。

“最近并购重组审核明显加快了，逐渐回归正常。”上述投行负责人告诉第一财经记者，证监会近期打击“忽悠式重组”、“跟风式重组”，提高标准、从严把关，但是从过会情况来看，支持力度也是在加大的。

2014年至今，并购重组市场发展经历了一轮创新蓬勃、收紧规范、回归放开的过程。“当时无论是政策、审核力度，还是时机都比较好，配套融资方便，总体而言政策红利比较大。所以大家‘玩’得很开心，但是也‘玩’出了一堆问题。比如监管套利、跨境洗钱、快速炒作变现、乱装有毒资产等等。”上述投行人士说，针对这些问题，证监会及各地证监局开展了一轮检查，同时在审核端收紧，并以窗口指导的方式，对影视、VR等热炒领域进行“打补丁”监管。

整肃期过后，并购重组进入到一个积极支持但从严审核的新阶段，特别是对资产估值、交易模式等具体操作层面，进行严格限制。

“之前也出现过上市公司任性地利用定向增发大量圈钱的现象。在跨境并购过程当中也出现了一些(案例)，如利用监管对境外公司审核难度较大这一特点而出现的转移资产、假重组等现象。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，A股是并购重组的主战场，从严监管必须持续保持。因为如果监管不加以规范和引导，会损害到上市公司的股东利益，甚至发生掏空上市公司的现象，并最终会由投资者“埋单”。

从“炫技”到“朴素”

“以前做个天花乱坠的交易结构，市场都会追捧;规避借壳也是中介机构的一种‘炫技’方式，玩一单都很骄傲;做影视、VR等热门概念的并购，估值50倍、100倍都能做上去。但是现在，超过15倍，你就要小心，监管层可能就要找你多‘聊聊’了。”上述投行人士说，从严监管之下，无论是报送到证监会审核的项目，还是由交易所把关的项目，都要回归到传统的、简单的模式。