缓释地方债风险： 开正门堵偏门(2)

三是房市去杠杆。2015年下半年以来一二线城市房市走牛，相当规模的存量房得到消化，实现了部分风险的分散和缓释。但是，这种风险再分配以及缓释更多有利于地方政府，而金融体系属于中央政府事权范围，房市债务风险缓释是以风险再度集中银行体系为代价的。

三个风险缓释路径演绎的故事不尽相同，效果也不尽如人意，但将风险向社会和市场分散、以时间换空间的思路无疑是可取的。目前中国市场和社会仍具一定的风险承载能力，这为市场化风险重新配置，降低潜在风险隐患甚至危机爆发烈度创造了空间。

地方债风险缓释路径

当前决策层迫切需寻找新的风险缓释路线图，改变过去在一定程度上债务、风险配置非市场化主导的格局，探索和开辟新的风险缓释路径：

首先，对地方债开正门堵偏门，构建债务终身负责制的激励约束相容机制，实现盘活存量和优化增量。对于面向战略性基础设施的存量地方债，中央应支持以国债置换加以消化，并探索发行30年、50年甚至更长国债，以时间换取空间。同时，在财权上收等背景下，中央应适度推出公共服务社会保障包，实现公共服务均等化，实行中央地方财事权的匹配。对于便于属地化管理运作的公共服务，实行地方主导，为条件成熟的地方打开市政债正门。

其次，对地方政府的经营性债务、国企负债等，将通过构建大额信贷转让市场，及通过信托责任模式等，实行市场化重新配置，实现风险向市场和社会的有序分散和缓释。正常的债务风险本质上是现有负债人没有能力管理好这笔负债资产造成的资源错配现象。我国债务风险隐患相当部分是非完全市场化配置带来的资源错配问题，体制机制等问题牵制了相关资产的偿付能力，导致债务风险过度淤积到银行等金融体系内。

再次，推动市场分离均衡博弈以替代市场混同均衡博弈，实现债务风险的市场化、社会化缓释，开辟债务风险缓释的全新路线图。要营造市场分离均衡博弈环境，必须厘清政府与社会、市场的分权交易。决策层推进放管服的行政体制改革，就是要加快市场化改革进程，推动政府逐渐将主导经济的权力让渡给市场，实行公共服务化回归，国有企业通过混合所有制改革，真正基于公司法最终确定企业的剩余索取权和治权。