缓释地方债风险： 开正门堵偏门(3)

任何交易都是一种取舍，都必须遵从权责对等的市场原则。唯有政府以市场化改革将更大范围的经济金融主导权给市场和社会，营造市场的分离均衡博弈场景，才容易获得市场和社会的支持;否则，强行摊派下的风险埋单成本，很难通过债务风险重配实现优化，提高市场和社会的风险可承载能力，并化解风险，反而会导致债务风险换成社会风险，挑战经济金融体系可承载力的上限。

最后需要指出的是，债务货币化并非风险缓释长期可依赖之路径。这种市场混同均衡的风险缓释策略，在目前庞大的存量债务风险背景下，将面临越来越大的制约。历史上没有哪个国家能够用印刷钞票的方式解决债务问题，债务货币化是用稀释单位货币购买力清算债务，但货币也是一种债务凭证，类似于国债置换地方债和国企债，过度使用容易引发人们对货币的厌弃情绪，从而引发资金外流和汇率危机。

总之，当前中国市场仍具备风险加载能力，通过欲取先予的市场化改革，假借有风险管控能力的人之手促成负债资产配置优化，将极大改善经济社会风险负荷和消化方式。因此，中国当前的“危”在于偏离市场化改革方向及不改革的风险，“机”则孕育于摒弃官本位的深化改革中，真正让市场机制成为风险定价和配置的决定力量。

(作者系越秀金控集团副总经理、金融研究所所长)