“黑色系”疯狂债市走软 “新周期”来了？(2)

债市陷入迷茫

周期股和黑色系的行情如日中天，引发市场对于未来通胀的担忧，债券尤其是长端债券收益率上行，债市陷入回调。

以5年期国债期货TF1709为例，钢铁股上涨最快的几个交易日，恰恰是其跌得最多的几天。从9日盘面来看，因7月CPI同比涨1.4%，不及预期的1.5%，这一度提振市场，期债冲高，但午后再度回落。10年国债期货主力T1712跌0.02%，5年国债期货主力TF1709跌0.12%。现券方面，10年国债活跃券170018收益率上行0.63个基点至3.66%；10年国开活跃券170210收益率上行0.15个基点报4.31%。

华创证券固收分析师吉灵浩对第一财经记者分析称，大宗商品价格大幅回升确实会对债市带来比较显著的压力，一方面它反映出需求不弱，淡季涨价说明三季度经济依然不差，从基本面的维度对债券收益率形成向上的压力；另一方面，大宗商品价格回升会推升通胀和通胀预期，同样对利率构成上行压力。吉灵浩还对记者表示，近期的通胀预期短期来看还是很难证伪的。

天风固收认为，分析近年情况后发现，如果不考虑由于全球流动性、供给侧改革等因素导致的商品与债市关系的背离，商品期货价格与债市收益率呈现比较强烈的正相关关系，在拐点信号上商品的拐点领先于债市拐点的情况更多。

一位券商资管交易员也对记者表示，债市的逻辑正在向基本面回归，近期债市的调整也多来自于对通胀的预期差。当下，黑色商品涨势非常凶猛，即使出现一两天的回调，后续涨幅仍然不可小觑，这将会在近期持续制约债市走向。

而另一位农商行交易员则认为，当下债市调整反而带来了机会，周期是否开启尚待进一步论证。但国债利率近期连续上涨，却带来了不错的配置机会。

业内人士还分析到，债市调整还有两层原因：一方面，业内流传近期可能会再度出台监管新政，前期的银行自查尚未出台政策，而8月很可能是一个政策窗口；另一方面，在上半年监管政策频出的情况下，仓位压得很低，7月以来，很多债市交易员面临着很大的业绩压力，有一定做多的需求，可能在利空因素出现时形成踩踏情况。

业界激辩“新周期”

周期股和工业品情绪高涨，卖方大佬似乎又隔空“吵”了起来。尽管大家对中国经济稳中向好的态势一致认同，但当下业界激辩的核心问题，是这一轮“新周期”是否已经到来。