“新周期”开启经济复苏？首席经济学家观点大不同丨焦点众议

继中国经济交出漂亮的上半年“成绩单”后，经济学界对中国经济是否已经开启“新周期”的争论日趋白热化。

关于周期论，经济学界经常讨论的有基钦短周期、朱格拉中周期、库兹涅茨周期和康德拉季耶夫长周期。“基钦短周期”即厂商存货周期，厂商存货增加会导致厂商减少生产，一次波动周期大概40个月;“朱格拉周期”通常9~10年，是由机器设备更新带来的波动;“库兹涅茨周期” 从建筑周期角度分析经济运行，认为存在20年左右一次的经济运行波动周期;“康德拉季耶夫周期”认为经济发展过程存在60年一次起伏的“长波”。

“新周期”是基于现存的周期理论对我国经济运行状况的展望，认为中国经济已经步入“经济L型”增长的一横，站上了“新周期”的起点。

在今年第一季度和第二季度GDP保持了6.9%的增长;6月官方与财新制造业PMI双双超预期反弹，CPI、PPI走势趋稳、工业增加值增速大幅上升;以及7月人民币汇率延续强劲走势，各项数据向好的情况，市场乐观情绪日益凸显。而对于“新周期”是否已经开启，经济学家们判断不一。

正方：新周期已经开启

邓海清：此轮中国“周期归来”真正启动于2016年初

九州证券全球首席经济学家邓海清

此轮中国“周期归来”真正启动于2016年初，2017年7月以来的所谓“新周期论”实属“后知后觉”。我们早在2016年初即提出“经济周期归来，偏执看空中国经济必犯大错”的观点。

2016年初以来的中国“经济新周期”的动能，可以分为两个阶段：一是2016年的“供给侧改革+房地产”动能，二是“全球经济复苏下的出口回升”动能。2016年中国经济的企稳走好，主要来自于供给侧改革带动下的价格回升，以及房地产价格上涨带动下的房地产投资需求回升，两方面因素共同推动企业的利润回升，经济的企稳走好;2017年以来，全球经济不断复苏，中国对美日欧主要发达经济体的出口大幅好转，经济动能由供给侧改革、房地产逐渐转为出口动能，从而实现了2017年上半年GDP同比6.9%。

目前来看，7月进出口数据大幅下滑，为2017年以来的最低值，进出口数据的超预期回落，反映出2017年以来的经济动能高潮可能已过，经济进一步超预期上行的可能性不存在，因此，总体上，2017年下半年经济没有“强复苏”、也没有“二次探底”。

任泽平：新周期本质上是供给出清新周期

方正证券首席经济学家任泽平

新周期本质上是供给出清新周期，这是我们一以贯之的逻辑。产能周期分为四个阶段：第一个阶段，在经济繁荣的时候，企业家过度乐观，导致产能扩张以及随后的产能过剩。第二个阶段，由于产能过剩，供过于求，供求格局恶化，引发通缩。在漫长通缩过程中，中小企业退出，大企业淘汰落后产能，这是一个供给出清的过程。第三个阶段，产能出清尾声，行业集中度大幅提升，剩者为王，企业利润改善，开始修复资产负债表。但因为刚刚过完冬天，企业对未来前景仍然谨慎，新增产能扩张不是很明显。第四个阶段，随着企业盈利持续改善和资产负债表修复，我们终会看到新的产能扩张，一开始带动需求，后期增加供给。

目前我们正处在产能周期的第三个阶段，供给出清的尾声，企业盈利和资产负债表开始修复。周期品价格在2016年以来上涨，我们认为除了库存周期以外，还有一个很重要的逻辑是产能出清周期。库存周期和产能周期的区别：库存周期是短周期，产能周期是中周期，可持续性在中期会比较强。这是我们对新周期的定义，它描述的是供给出清，行业集中度提升，企业盈利改善，资产负债表修复的状况。

对于新周期，市场目前存在一些误解：

一、认为新周期是需求的复苏。

二、 认为产能出清主要是供给侧改革所致。我们认为，新周期是供给侧改革和市场自发出清的叠加。

三、 认为新周期一定要有新内容，新经济结构。我们认为经济周期和结构转型是两回事，并不意味着每一次周期轮回都要有经济结构的翻天覆地。

四、认为新周期是朱格拉周期或设备扩张周期。我们建议采用供给出清新周期或产能出清新周期更加准确。

五、认为新周期意味着改革任务完成，不需要再改革了。这也是一种误解，供给出清新周期仅就部分行业的过剩产能去化而言完成了阶段性的任务，改革仍任重道远。

反方：期望新一轮周期展开有点勉为其难

李迅雷：当前的经济特征主要体现在存量需求的改善，期望新一轮周期展开有点勉为其难