“新周期”开启经济复苏？首席经济学家观点大不同丨焦点众议(3)

工银国际研究部首席经济学家、研究部主管程实

IMF最新预测，在多元化涨潮的驱动下，全球经济正迎来强劲的短周期反弹。不过，依据多年来的追踪分析，笔者认为本次反弹虽然难以开启新一轮的经济周期，但或将显著改变全球经济长周期运行的基准路径和基准预期。

随着全球经济趋于稳定，全球风险的重心也发生关键性迁移。笼罩已久的复苏风险已经逐步消散，金融风险重新成为主要风险，从多个方面威胁全球经济复苏的可持续性。第一，资产价格面临重置。今年以来，全球VIX指数(恐慌指数)长期保持历史低位，而以美股为首的各大股市则接连冲高。正如IMF所指出，长期积累的政策不确定性可能形成共振，引发市场风险偏好的骤然逆转，造成市场波动性跳升，进而引发高估值资产的价格重置。第二，各国金融压力居高不下。美国货币政策过快正常化、欧元区国家公共债务等问题不仅威胁本国金融稳定，也将对其他国家形成外溢冲击。第三，内向型政策恐将泛滥。由于各国利益博弈加剧，实体经济的保护主义和金融领域的“监管竞次”可能相互叠加，同时造成全球供应链和金融环境的恶化，拖累各国的长周期复苏。

全球经济复苏格局正在发生重大变化，多元化涨潮持续推进，美国经济的周期领先优势大幅消退，欧洲复苏动能增强，新兴市场的相对优势逐步扩大;超预期的短周期反弹正在改变长周期基准。伴随全球增长底线巩固，低通胀的常态化，货币政策的不确定性和市场预期的敏感多变在加剧，金融风险成为主要风险，金融稳定性的缺失将严重威胁长周期复苏的可持续性。因此，当前世界经济强劲的短期反弹并不代表新周期的开始。长期的政策不确定性和高涨的金融风险仍将抑制全球经济的复苏。在迅速变化的全球局势下，不变的依然是对确定性的青睐。稳固的金融安全和高度的确定性，将是构筑长期比较优势的关键。

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