重拾次贷危机｜次贷危机亲历者：回国创业赶上互联网金融(3)

这三个假设是：未来收入上涨，未来利率不上涨，未来房地产市场继续景气。

后来的结果，大家都看到了。

那为什么会在2007年次贷危机爆发呢？

董骏称，2007年左右，贷款普遍免息期12个月结束，美国经历通胀后开始加息，“12个月免息期到期的贷款本来只付500美金，到了那个点一下子月供变成1000美金，完全不可能还得起，所以就‘炸’了，很多贷款在那个时候集中到期。一个ABS底层资产违约率从百分之几跳到百分之十几，这个就非常恐怖。”

但是光这样，还不足以产生次贷危机，毕竟，蓝领阶层的次贷只占美国所有贷款的5%左右。

可怕的是赌博性质的金融衍生品。

2000年到2007年之间，美国放松金融创新，市场流动性过于充裕，这些钱在投不到MBS的时候，就去投衍生品，去赌债权。比如CDS，A和B可以签个合同，B和C也可以，同一个贷款的风险被放大十倍不止。即便只有5%的信用较差人群违约，但CDO、CDS的价值波动很快随着蝴蝶效应被放大，美国金融市场开始崩塌。

“美国华尔街的文化是狼性的文化，对于风险控制来说并不好。为什么会有那么多的问题产生呢？那个时候很多工作的人认为亏了是公司的，赚了是自己的，完全是销售文化，激励大家尽量去多承担风险，尽量去多设计产品，”董骏评价称。

2007年7月31日，由于受次级抵押贷款市场危机拖累，美国第五大投行贝尔斯登旗下两只基金倒闭，导致投资人总共损失逾15亿美元，公司负责此项业务的共同总裁和共同首席运营官沃伦·斯佩克特（WarrenSpector）当天辞职。这个时间点被称为“贝尔斯登时刻”，金融危机的丧钟由此敲响。

危机进行时：CDO在零元转让

“一直都意识到要出问题了，真正有明显感受是在贝尔斯登出事前一两个月，最明显的感觉是买卖做不动了，”董骏告诉澎湃新闻。

董骏称，当时发现手里的债权卖出的时候别人会压价很多，交易成本居高，而市场流动性开始枯竭，打个比方来说，一个产品买进100元，卖出只有60元，“有些CDO甚至市场上零元转让”。

在这种情形下，董骏管理的40亿美元的总盘子，完全动不了，卖，就一定会体现非常高的账内损失，买，也不是个好时机。而在此前，每一天的买进卖出，2000万-3000万美金是正常的。