期债收创逾两月新低 机构称8月债市难言乐观(2)

市场的利率直观反映了紧张情绪，8月1日交易所隔夜与其他短期国债逆回购利率保持倒挂，利率整体延续前日高位水平略有下行，其中GC001收盘报5.205%，较31日下跌9.4%，但较7月27日低位涨幅逾100个基点;8月1日，上海银行间同业拆借利率(Shibor)也保持紧张状态，除了1个月期略有下浮外，其他期限利率全线小幅上涨。

好在，过去的一周（7月31日～8月4日），市场流动性基本稳定，各关键期限产品到期收益率波动幅度均在1%以内。货币市场整体利率加权水平由3.16%逐渐回落至2.79%。

交通银行认为，市场流动性局面良好，与上周央行适时对冲到期流动性工具有很大关系。本周一（8月7日）就有3100亿元逆回购到期，而意料之中的是央行缩量对冲了当日的到期逆回购，总体净回笼600亿元。本周仍有4700亿元逆回购即将到期，不出意外，央行仍会采取“滚动式”操作维持当前整个市场的流动性局面，防止货币市场利率水平大幅上升。央行这种操作特点其实已经维持了很长一段时间，短期内也不会有太大改变。

8月7日，银行间质押回购利率多数延续上周后半周跌势，但隔夜回购利率上行；利率互换（IRS）上行2～4个基点；Shibor涨跌不一，隔夜品种恢复上行。

锁定“利率走廊”

央行近期使用短端资金续航市场流动性的举措，一定程度上压降了债券市场短端到期收益率，国债收益率曲线短端明显回落。

例如，8月3日，央行公开市场进行600亿元7天期逆回购操作，当日净回笼资金200亿元，逆回购近三周来首次实现净回笼。另外，央行逆回购操作暂停14天期，仅进行7天期操作。

“净回笼不代表货币政策转向，央行仍在捍卫利率锚上限，”兴业研究分析称，从货币政策的松紧来说，更为重要的是价格。央行暂停14天期操作，进一步缩短逆回购加权平均操作期限至7天，加权平均操作成本随之下行，这有助于DR007（银存间质押7日）保持在2.9%以下运行,折射出目前央行仍在捍卫“利率锚”的浮动区间上限。

朱伟林也对记者表示，DR007和SLF（常备借贷便利）如今构成了央行的利率走廊，DR007是下限，SLF是上限。而兴业研究则认为，2.9%就是DR007的运行上限。