为何牛股总是别人家的？因为没做好这件事！

说到A股市场，每个阶段都会出现一批走出独立行情的大牛股，由于被市场多数人关注的时候，涨幅已经非常大，往往被投资者称作“别人家的牛股”。

5月以来，又一批穿越牛熊的大牛股崛起，方大炭素、西水股份、华北高速、东湖高新、华资实业等是其中的典型代表。

但实际上，上述牛股启动之前，往往被机构研报提前注意到，人们常说“研究创造价值”，对投资者来说，券商等卖方研究报告确是重要的参考，但面对每天多如牛毛的卖方研报，如何从研报中挖掘“干货”，你就要读懂其中的精髓。

海量卖方研报中挖掘牛股的三大思路：

思路一：业绩拐点

首先对于研报的内容筛选，要特别重视处于行业拐点的上市公司，此类研报，内容多有“产品涨价、供需扭转、行业格局变化”等关键词内容。

比如5月以来涨幅已经接近翻两番的周期牛股方大炭素，实际上在行情启动前的4月17日，兴业证券已经给出了“钢铁行业跟踪报告：石墨电极涨价动力强，建议关注方大炭素”为标题的研报。

而该研报的逻辑也比较清晰，受益于钢铁行业的供给侧改革，及环保要求带来的行业产能收紧，该公司的主营产品石墨电极有望大涨，而该公司是石墨电极行业龙头，产能约占整个行业的30%左右，吨毛利每上升 1000 元，增厚公司业绩 1.1 个亿。

同时研报中也指出，员工持股价倒挂彰显安全边际。方大炭素当时二级市场价格 8.80 元，员工持股价 9.46 元，一二级市场的价格倒挂为公司股价提供了较强的安全边际。

当然由于当时行情并未启动，石墨电极涨价也初现端倪，因此研报的标题也只是建议关注。而随后5月4日招商证券也出了一份题为“国内炭素龙头企业，受益石墨电极大涨”研报，也推荐了方大炭素。

最值得关注的是，此时石墨电极价格进一步上涨已经得到了确认，在4月17日兴业证券的研报中，提到的石墨电极的价格为1.12万元/吨；而5月4日石墨电极的价格最便宜已经涨到了1.6万元/吨，而最贵的超高功率石墨电极已经涨到了3万元/吨。

而5月23日招商证券再度发布研报，值得注意的是，此时的研报标题已经变为“石墨电极企业复产难度大，价格上涨屡超预期”

从研报中我们可以注意到，原本3万元/吨的石墨电极已经上涨至4.5万-6万元/吨，而且受环保因素影响，其他石墨电极企业复产无望，也就是说此时供需扭转已经得到了初步落实。

这从研报中机构的用词变化也可以看出，诸如“供需反转，价格大幅上涨”等关键词已经出现在了研报的显著位置。

更罕见的是，研报中招商证券，对于方大炭素的未来价格预期，明确提出“将有一倍的上涨空间”。

随后进入6月份，伴随着石墨电极价格的一路飙升，方大炭素的股价也开始进入上升通道，而此时观察研报可以发现，核心内容就是对于石墨电极价格进入上升通道和产能紧张的不断确认过程。

可以说研报标题的措辞变化，与方大炭素股价变化是具有一致性的，4、5月卖方机构提出上涨逻辑，此时是为了吸引买方关注，随后6、7月上涨逻辑得到不断地确认和证实，股价也随之进入飙升期。

与方大炭素类似，近期受益于主营内生性增长的牛股还有，方大特钢、沧州大化、华联控股、科大讯飞等。

思路二：带来实质利好的并购重组

相对于业绩拐点，并购重组可能是不太容易提前捕捉，由于A股市场许多并购重组题材习惯于“讲故事、画大饼”，配合游资和大股东拉高出货，因此吃了亏的小散对此深恶痛绝，甚至敬而远之。

但实际上仔细观察研报可以发现，真正有价值的并购重组题材股，研报中往往会出现“安全边际，溢价空间，首次推荐”等关键内容，同时对于股价未来走势有诸如“连续上涨”等比较明确的判断。

比如近期的大牛股华北高速，其股价连板启动前的6月25日，天风证券就给出了增持(首次评级)的建议，研报中提到，华北高速公告称控股股东招商公路拟以发行A 股股份的方式与华北高速换股股东进行换股，实质上等于招商公路整体变相借壳上市。

而天风证券也当时在研报中提到，华北高速股票向下有安全边际，向上有溢价空间，且招商公路上市后流通筹码只有5.54 亿股，流通盘比例仅占8.98%。判断复牌后股价有望匹配于换股价，股价将迎来连续上涨。

思路三：预期偏差价值重估

而最后一类大牛股，往往是基于市场对其的认识偏差，因此研报中往往出现“重估、明显低估、重新认识”等关键词，比如最近5月以来大涨逾60%的神火股份，早在行情主升浪前的6月27日，华泰证券就发布了题为“供给侧改革提速，资产亟待重估”的研报。

仔细阅读研报可以发现，原来煤炭龙头“神火股份”不仅仅受益于煤炭涨价，不为人所知的是，神火股份拥有146 万吨电解铝建成产能。

研报中提到“以在产115 万吨电解铝体量，合理的估值水平也应在126 亿。相比目前135 亿的市值，相当于仅用10 亿买了一块年产700 万吨季度盈利超过2 亿煤炭资产，以及30 万吨完全合规的电解铝产能指标，横向对比而言公司的煤铝产能低估现象较为明显。”

有段子手甚至调侃道“只怪名字中没取好，原来神火股份才是铝供给侧改革的最大受益者！”

如何读卖方研报？专业人士五点建议

而对于阅读卖方机构研报，也有专业人士给出以下几点建议：

第一：报告不能替代投资者思考，只是提供信息来源。

当研报做出重要的结论时，定要注意推理的过程是否可信。如果数据来源可靠，证据互相验证，逻辑论证严丝合缝，作者语气强烈，则结论可信。如果证据多而不明，与结论关联度小，推理过程语焉不详，不能简明扼要地得出结论，则不可信。

第二：目前基于立场和利益问题，中国的卖方分析师几乎不会对哪家公司出具“卖出”评级。

但若半年内没有分析师出具一家公司的研报，这就相当于一种无声的“看空”语言。即使半年内有零星的财务“点评”报告，但1年内没有“深度报告”，同样说明这家公司乏善可陈。投资者应尽力回避。

第三：阅读一个分析师针对某家公司的研报时，要结合他以前对该公司的研报观点，连续地、有对比性的看。如果他前后几次阐述的论据都没发生变化，并且基于事实进行反思和微调，那么该研报的含金量很高。反之，每次的数据、论据都在改变，前后没有对比和反思，说明他没有深入研究该公司。

第四：连续地阅读一个分析师对某个公司的报告，能够发现他的研究思路、价值取向、关注的焦点，最重要的是研究水平。

阅读不同的分析师的报告，能够看出不同的思路和风格，从不同的投资角度启发投资者，以便博采众长。

第五：看报告时，分析师的水平非常重要。

如果他曾在研报上犯下行业内常识性的错误，就算他是因为立场或利益问题才故意这么做，以后都不能看他的报告。

同时，不迷信新财富上榜分析师的研报。分析师能上榜靠的是综合沟通能力，研报中的思路、推导过程并非完全正确，甚至可能有误导之嫌。

对于卖方研报，美国著名基金经理彼得林奇曾这样表示：

我想象不出有什么有用的资料是业余投资者找不到的。所有的事实和数据都在那里，等着你去捡。

行业研究员的报告，就是最宝贵的资料。

证券市场吸引了一大批极具高智商和奋斗精神的分析师，乐此不疲地分析行业与公司。请多看分析师们的研究报告吧。