高换手让A股牛短熊长 比比纳指8年牛市就明白了(2)

美股市场呢？

纳斯达克是全球成熟市场上最活跃的股市，2016年换手率也不过在309%。过去十年，换手率基本稳定在200%-300%之间。纽交所的换手率基本稳定在200%左右。

注：由于美股每年有大量的退市股票，记者是按现在市场所有的股票统计得出的数据，所以并不能准确反应金融危机时候的超高换手率。但这也从另一个角度说明，一些曾经超高换手率的股票目前已经被美股市场所淘汰。

纳斯达克8年牛市，换手率走低

下图是一张网上统计的全球股市换手率的图，计算方式与本文略有不同，基本能反应全球股市的换手情况。

可见，全球市场股票换手率最高峰时期集中在2008年前后 。经历金融危机后，一些发达国家的股票换手率开始保持稳定偏低的趋势。

值得注意的是，从2009年开始，纳斯达克迎来了长达8年的大牛市，而整体换手率却逐年走低，到了2016年纳斯达克连续创出历史新高，但换手率却不到2008年高峰时期的4成。

这是为何呢？根据以往经验，股市一旦启动牛市，一路上涨的市场将会交投活跃，换手率应该大幅上升才是。例如A股的两次牛市，全市场股票的年换手率高达惊人的10倍，以往的美股牛市似乎也是高换手，然而美股本轮牛市却恰恰相反。

基岩资本副总裁岑赛铟认为，美国股票市场以机构投资者为主，机构相对偏理性，而且崇尚价值投资和长期投资。目前美国股市整体仍处在上升通道之中，机构认为牛市仍未结束就不想抛售。在这样长期上涨的市场中，市场参与者换手率下降，证明大部分仍然看好股市后续的增长性。

简单来说，成熟市场看多就长期持有。

纳入MSCI的220只股换手率如何

这是纳入MSCI指数的220只大盘股近十年来的换手率。2015年和2007年牛市期间换手率分别高达607%和705%。如果剔除掉这两年，可以看到这220只大盘股近几年来的换手率有走低的趋势，并且稳定于300%左右，与纳斯达克的换手率相差不大。从这个角度看，MSCI的220只大盘股的交投活跃并且成熟。

与成熟市场相比，整个A股依然保持着6倍，创业板保持着8-9倍的超高换手率。高换手率，好的方面看，意味着市场交投活跃，股票流动性好，是新兴市场的象征。然而高换手率一般也反应股票是获得短线资金的追逐，投机性强、股价起伏大、风险高。