不加息的美联储议息会议看点：暗示9月启动缩表？(2)

市场影响

当美联储开始缩表，债券价格可能会下跌，利率则将上升。资产负债表正常化相当于一连串加息。

分析师认为，这种情况下，有三种资产将成为赢家。

标普500医疗保健类股

2016年，医疗保健类股在标普500中表现垫底，全年收跌。但2017年年初至今，该板块上涨15.3%，且前景光明。

自1962年以来，医疗保健类股一直是加息周期中的佼佼者。FactSet发现，分析师对2017年第三季度医疗保健类股给出了所有板块之中最看涨的评价。

美国小盘股

2017年迄今，美国小盘股的表现最差，落后大盘股47%。但美联储或于今年秋季缩表对小盘股而言是一利好。

自1979年以来，利率上升时期，小盘股一年跑赢大盘股2个百分点。瑞士信贷和纽约梅隆银行均建议投资者在这种环境下增持小盘股。

欧洲

如果想要充分利用美联储缩表，就不要把所有资金都放在美国资产上，欧洲将会是另一种选择。

尽管欧洲央行最近发表了鹰派声明，但该央行仍在每月购买600亿欧元资产，且利率依然为0%。这种政策分歧支持欧洲资产价格走高，从美国国债与德国国债收益率差中便可看出。

历史表明，美国加息周期通常有利于欧洲股票。最近八个加息周期中，衡量全球股市(除美国)的MSCI欧洲、澳大利亚和远东市场指数(MSCI EAFE Index)有七次跑赢美股。

而追踪欧洲市场的主要ETF——先锋富时欧洲ETF自年初以来的涨幅是SPDR标普500ETF的两倍。

附：投行观点

高盛认为，在7月份的FOMC(联邦公开市场委员会)会议上不会有任何政策变化，只会对会后声明进行有限的修改。而该声明可能会提高对就业增长的描述，但也可能提到通货膨胀进一步下降。同时，该声明也可能承认缩减资产负债表的计划正在临近，继续期待美联储公布9月份开始资产负债表的正常化。

布朗兄弟哈里曼(BBH)分析师也表示，关于本周的美联储会议，市场上基本没有太多人认为会出现大的政策变动。布朗兄弟哈里曼公司全球外汇策略是主管钱德勒(Marc Chandler)表示，“如果美联储真的在这次会议期间决定改变政策，那这样做的理由绝对是超出我们认知的。”

摩根士丹利经济学家艾伦·赞特纳等撰写报告称，FOMC在7月末的政策声明中可能暗示，决策者已准备好在相对不久后开始资产负债表的正常化操作，从而为9月正式宣布巩固预期；美联储还将对经济形势做出良性更新，称经济继续保持平稳增长，劳动力市场仍在加强；也应该会表示通胀率低于2%的目标，同时保持联邦基金利率不变。