不加息的美联储议息会议看点：暗示9月启动缩表？

东方财富网26日讯，眼下美联储正在举行为期两天的货币政策会议，并将在北京时间周四(7月27日)02:00公布政策声明，外界普遍预测其将维持政策不变，此外，本周的决议并没有美联储主席耶伦新闻发布会。

尽管如此，本次议息会议并非没有看点，在通胀疲软，加息前景纷争不止之际，市场希望美联储给出最新指引。而且除了加息之外，随着缩表时机逐渐成熟，市场焦点转向有关该信息的蛛丝马迹。

关于加息

根据CME数据显示，交易商押注美联储7月升息的概率仅为3.1%，下一次加息最有可能的时点在12月，概率为48.4%。基于彭博7月18-20日进行的一项涵盖41位经济学家的调查得出的平均几率，美联储下一次上调利率会在12月。

美联储声明

美联储货币政策声明可能会显示，就业市场保持强劲，对通胀的疲软表示忧虑，也将暗示将在不久后缩减资产负债表，仍保持年内加息的可能性。

分析称，关键在于美联储通胀的走低的忧虑程度是否加深，这可能导致美联储官员在加息路径上产生分歧。

美银美林的美国短期利率策略主管卡巴纳称：“如果美联储要调整关于通胀的措辞，我们认为其将承认通胀将继续维持疲软……而这将是偏向鸽派的信号。”

BMO银行的美国利率策略主管林根认为，美联储官员已经在多个场合下谈论到了通胀问题，因此也有可能在声明中维持通胀有关表述不变，而这将被市场解读为鹰派信号。

缩表计划

高盛指出，声明很可能暗示在9月宣布资产负债表正常化，10月开始实施。

据41位经济学家参与的彭博调查结果显示，美联储将在9月宣布缩减资产负债表计划的时间表，然后在12月再次上调利率。

根据这项于7月18-20日进行的调查得出的结果，相比6月份类似调查时的情形，经济学家对于近来出现的通胀放缓局面忧虑有加。不过，三分之二的受访者表示，在下次的决策声明中，美联储官员不会更改措辞以突出表示这种不断加大的忧虑。

美联储主席耶伦在7月中旬的国会证词中也暗示美联储将在不久后开启缩表，目前的美联储资产负债表维持在4.5万亿美元规模左右。

不过，彭博指出，美联储尚未交待一个细节，即如何配置用于缩表初期债券再投资的资金，这将决定长期美债面临的流动性风险。本次会议会否提供这个细节也是市场关注的焦点之一。

市场影响

当美联储开始缩表，债券价格可能会下跌，利率则将上升。资产负债表正常化相当于一连串加息。

分析师认为，这种情况下，有三种资产将成为赢家。

标普500医疗保健类股

2016年，医疗保健类股在标普500中表现垫底，全年收跌。但2017年年初至今，该板块上涨15.3%，且前景光明。

自1962年以来，医疗保健类股一直是加息周期中的佼佼者。FactSet发现，分析师对2017年第三季度医疗保健类股给出了所有板块之中最看涨的评价。

美国小盘股

2017年迄今，美国小盘股的表现最差，落后大盘股47%。但美联储或于今年秋季缩表对小盘股而言是一利好。

自1979年以来，利率上升时期，小盘股一年跑赢大盘股2个百分点。瑞士信贷和纽约梅隆银行均建议投资者在这种环境下增持小盘股。

欧洲

如果想要充分利用美联储缩表，就不要把所有资金都放在美国资产上，欧洲将会是另一种选择。

尽管欧洲央行最近发表了鹰派声明，但该央行仍在每月购买600亿欧元资产，且利率依然为0%。这种政策分歧支持欧洲资产价格走高，从美国国债与德国国债收益率差中便可看出。

历史表明，美国加息周期通常有利于欧洲股票。最近八个加息周期中，衡量全球股市(除美国)的MSCI欧洲、澳大利亚和远东市场指数(MSCI EAFE Index)有七次跑赢美股。

而追踪欧洲市场的主要ETF——先锋富时欧洲ETF自年初以来的涨幅是SPDR标普500ETF的两倍。

附：投行观点

高盛认为，在7月份的FOMC(联邦公开市场委员会)会议上不会有任何政策变化，只会对会后声明进行有限的修改。而该声明可能会提高对就业增长的描述，但也可能提到通货膨胀进一步下降。同时，该声明也可能承认缩减资产负债表的计划正在临近，继续期待美联储公布9月份开始资产负债表的正常化。

布朗兄弟哈里曼(BBH)分析师也表示，关于本周的美联储会议，市场上基本没有太多人认为会出现大的政策变动。布朗兄弟哈里曼公司全球外汇策略是主管钱德勒(Marc Chandler)表示，“如果美联储真的在这次会议期间决定改变政策，那这样做的理由绝对是超出我们认知的。”

摩根士丹利经济学家艾伦·赞特纳等撰写报告称，FOMC在7月末的政策声明中可能暗示，决策者已准备好在相对不久后开始资产负债表的正常化操作，从而为9月正式宣布巩固预期；美联储还将对经济形势做出良性更新，称经济继续保持平稳增长，劳动力市场仍在加强；也应该会表示通胀率低于2%的目标，同时保持联邦基金利率不变。

凯投宏观经济学家安德鲁·亨特称，FOMC 7月的政策声明应该会承认第二季度国内生产总值增长速度加快，并且可能对通货膨胀疲软表达更多担忧，同时不会纳入有关短期内加息与否的任何重大政策变化或暗示；核心通胀率疲软将使决策者对9月份加息缺乏兴趣。

法国农业信贷表示，在近期较疲软美国经济数据并未提供太大帮助的情况下，美联储在货币政策前瞻指引方面愈显含糊，7月决议或仍维持此立场，因FOMC仍对进一步加息时间节点存分歧。

瑞银料美联储7月不大可能暗示9月缩表：瑞银预计本周美联储不会加息，但料9月会加息，12月才开始缩表。瑞银认为只有15%的概率在7月宣布“将于9月份进行缩表”，而认为9月决议声明宣布12月缩表的概率非常高。美联储明确区分了“宣布”以及“启动”缩表计划，希望在这二者中间留有足够长的时间。瑞银预计7月决议声明将仅有微小变动，将指出就业市场持续趋紧、经济活动温和上扬，这些都支持美联储再次加息。不过，最近四个月的通胀数据一直较为疲软，预计美联储声明中将略微增加这方面的担忧，仅此而已。

咨询公司Washington Crossing Advisor的投资经理摩根兰德表示：“我们认为这次美联储的声明会相当乐观，同时也符合市场预期。”

香港恒生银行：美联储收紧货币政策将很审慎很慢。美联储会做得很审慎。美联储目前好像正坐在司机位置在高速公路行驶，本来70公里的速度，现在车速只有50、60公里；若有特殊情况发生，它还会煞车或进一步减速，使得市场觉得接下来即使继续加息和有缩减资产负债表的行动，也不会对资产市场构成一个很大的震荡。