高速公路、保险、酿酒板块拉升 茅台、泸州老窖创历史新高(4)

光大证券张安宁表示，此轮悲观预期修复已基本完成，意味着本轮周期反弹进入下半场，周期能否继续上涨要看周期板块是否有业绩的持续支撑。虽然经济短期韧性较强，但经济增速平稳的背后可能隐含着企业盈利增速的大幅波动，特别是周期板块的业绩增速。随着去年下半年PPI基数的大幅走高，周期板块业绩增速在下半年应该会有明显回落。而历史上看市场风格变化，周期相对消费表现占优的时期往往都是在周期品价格同比上涨的时期，在工业品价格同比大幅下降的时期，周期表现一般很难超越消费。

投资策略上，周期反弹下半场的空间可能相对有限，短期建议更多关注一些景气度较高的细分领域，如稀有金属、PTA、电解铝等。中期仍然建议偏重防御金融和电子、医药、白酒等非地产链相关的消费板块。

7、 天风证券：为什么一致预期越来越有效

天风证券指出，本轮周期反弹更多是赚预期差博弈的钱，左侧预判难，判断顶部更难。3月经济数据见顶后，市场对经济的预期极度悲观，但随着5月期货反弹、6月高频数据反弹，市场又开始对经济未来的预期充满信心。预期波动之大，远远超过最近一个季度经济数据的实际波动。从过去经验来看，PPI顶部回落往往经历5个季度左右，以往PPI回落大多是“不回头”的向下，但是此次周期叠加了供给侧和棚改货币化的特殊因素，PPI的回落大概率是“阶梯式”的，每个“阶梯”的平台都可能是产生预期差和周期股博弈机会的阶段。但是趋势上，PPI未来还要经历快速回落的阶段，在此背景下，周期股的博弈味道更重，建议选择固定资产投资已经位于底部(意味着供给端已经充分出清)和受到严格环保限制的细分行业进行配置，否则博弈预期差以后的风险难以控制。

配置策略上，本周我们与建筑团队核心推荐的建筑央企板块继续表现突出，取得明显超额收益，另外前期滞涨的券商也继续表现。纵观整个蓝筹和上证50板块，建筑和券商依旧滞涨，风格上来说，在对5-6月经济数据没有那么差的预期修复之后，周期股的空间已经有限，另外成长股业绩连续暴雷后，也难以参与，建议增加前期滞涨的建筑(6月基建超预期，混改预期差)和券商(金融监管环境下，业务集中度提升)的配置，从最新出炉的基金中报来看，建筑央企和券商均属于低配较多的行业，存在提升配置比例的空间。