姜超：只有哪一天不靠房地产了 经济才算是真正见底(3)

一、经济：生产稳定，库存回升

1)经济短期稳定。2季度GDP增速稳定在6.9%，从支出法看净出口贡献稳定，消费贡献下降，而投资贡献回升。从生产法看6月工业增速回升至7.6%，发电增速小幅回升至5.2%，意味着工业生产短期改善。

2)地产居功至伟。2季度经济表现超预期，主要源于地产产业链表现超预期，上半年地产销售仍保持两位数增长，6月份全国地产销售增速回升至21.4%，而地产投资增速也保持在8%。由于主要一二线城市地产销量全面下滑，今年地产销售的改善源于三四线城市地产销售的持续高增。

3)工业库存回升。6月份以来钢铁、煤炭等商品价格上涨，一个重要的原因是4、5月份的钢铁、煤炭库存先后下降，对应的是实体经济对商品需求强劲。但从6月中旬开始，煤炭港口、企业库存先后回升，而上周钢铁社会库存也出现明显回升，意味着库存开始积压，对应的是实体经济对商品的需求或开始放缓。

4)经济下行承压。本轮经济短期改善源于出口、地产以及存货等三方面的支撑，但今年中国进口增速远超出口增速，出口部门对经济的实体贡献下降。而工业产成品库存增速接近10%，远不如去年同期处于历史最低点，意味着存货周期在高位。而本轮地产已经从一线上涨、二线上涨传导到了三四五线，其实意味着地产泡沫已经到了尾声阶段，在货币紧缩的背景下，下半年的地产市场下行风险加大，而经济下行依然存压。

二、物价：通胀预期稳定

1)食品价格小降。上周猪价稳定，蛋价、菜价小幅下跌，食品价格环比下跌-0.4%.

2)CPI短期稳定。7月以来商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为-0.4%、0.2%，预测7月CPI食品价格环涨0.4%，7月CPI稳定在1.6%.

3)PPI环比回升。7月以来煤价、钢价上涨，油价小幅上调，截止目前7月港口期货生资价格环比上涨0.2%，预测7月PPI环涨0.2%，7月PPI稳定在5.5%.

4)通胀预期稳定。6月以来以煤钢为代表的商品价格大幅上涨，但期货涨幅远高于现货涨幅，而且在上周的煤钢价格已经出现见顶回落迹象。加之7月以来的食品价格涨幅低预期，整体看目前通胀预期依然稳定。