机构中期策略：“漂亮50”赚钱效应在扩散，下半年怎么买？

“漂亮50”很诱人，但也很磨人。上半年，市场多数“要命3000”波澜不惊，少数“漂亮50”公司迅速崛起，走势抢眼。但这并没有给投资者开出一条明路。一方面，龙头股牛市和非龙头股熊市的结构化反差明显，寻找估值和景气度双支撑的“错杀”机会渺茫。A股遭遇“资产荒”，投资者患上“结构选择困难症”。而另一方面，风头正盛的“漂亮50”能否延续、扩散，市场又是否会遭遇风格切换，都成为市场当前最激烈却仍无果的讨论。

申万宏源策略高级分析师傅静涛对此表示，“漂亮50”赚钱效应向低估值板块和成长龙头的扩散趋势明确;但上述扩散为小周期过程，不能作为下半年的整体判断。在扩散过程中，精选高性价比资产才是当前的投资重点。沿着低估值修复、景气趋势反转或延续、利率中枢上行、左侧布局CPI四条主线，其表示，看好金融和地产、食品饮料、农林牧渔、商贸零售等板块，以及新能源汽车、苹果产业链、火电和农药等细分行业。

A股也遇“资产荒”

“5月上证综指见底以来，‘结构选择困难症’就一直困扰着市场。宏观不确定性依然存在，但投资者在A股市场上却很难找到景气度尚可、且有明确安全边际的错杀方向。我们将这种现象称为‘A股资产荒’。”申万宏源2017年夏季策略会7月12日召开。谈及A股投资时，傅静涛如此总结道。

而这一轮“A股资产荒”背后的推手，与近期市场热议的“漂亮50”和“要命3000”所形成的结构化行情不无关系。

“其实，2016年2月之后A股市场就已经是结构性牛市了。到2017年，结构牛更集中的体现就是‘漂亮50’。”傅静涛表示，今年上半年以来，“漂亮50”景气向上、全年确定性高，并已经成为全球消费品和信息技术板块业绩牛市的一部分。但不容忽视的是，“漂亮50”与市场总体“底部区域”的格局对比鲜明，甚至有些格格不入。

更严峻的是，“漂亮50”之外的其他板块，各有各的问题。傅静涛称，非龙头仍受困于缺乏业绩趋势、金融监管法制化建设、利率高企等因素，风险偏好被抑制。周期、成长、大金融以及中小市值板块，尽管近期受益于“漂亮50”赚钱效应的扩散，却仍未摆脱大周期走熊的格局。