2017上半年A股融资路径轮转 配股、可交换债成“新宠”(2)

结合wind数据按照不同口径比，定向增发均出现明显下滑。按发行日计算2017年1-6月A股上市公司定向增发实际募集金额为3947亿元;2016上半年定向增发实际募资额7736亿元，同比下降约50%。按照上市日计算2017年1-6月定增募资金额达6737亿元，去年同期达8619亿元，同比下降约28%。

从过去的数据看，Wind资讯显示A股定向增发募集资金总额在2008年仅为1642亿元，2009年至2013年定向增发在2600亿元至3600亿元之间跳跃，2014年定向增发募集总额猛增至6932亿元，2015年这一数字突破万亿达12253亿元，2016年攀至新的高峰达16918亿元

董登新告诉第一财经记者，过去定向增发多是并购举牌的产物，由此并购重组乱象丛生，定向增发利益主体表现是大机构、大资本宰割散户。因此监管层对再融资市场进行整顿，自2016年下半年以来监管层颁布《上市公司重大资产重组管理办法》对并购重组加以收紧，2017年2月颁布《上市公司非公开发行股票实施细则》再融资政策收紧，5月末减持新规接踵而来，受政策影响今年上半年A股融资结构有了较大调整，定向增发的乱象得以有效遏制。

配股、可交换债曲折前行

在定向增发遇冷之际，一度被边缘化的配股和新兴的可交换债越发受到重视。

配股也曾辉煌一时但在几年后逐渐沦为边缘化的融资工具。在金融危机以前再融资市场是配股的时代。Wind数据显示2010年18家上市公司配股融资规模达1438亿元，此后开始大幅下滑2011年至2016年配股融资额度多则339亿元，少则42亿元。

2017年上半年有特变电工、动力源、华意压缩、西部证券4家上市公司共配股融资，实际募资额为93亿元，更需注意的是从2008年至2016年配股的上市公司数量，少则为6家，多则为18家，就在今年上半年已有20家上市公司发布了配股预案，远超过去。

董登新表示，配股面向原有的股东，在配股后股价总会呈现一定的回落并不受股民欢迎;同时很多大股东拿不出钱只能无奈放弃配股，这导致配售的股份往往发不出去，这种情况在历史上出现多次导致配股逐渐形同虚设。但今年以来定增遇冷，配股重回上市公司的视线中。

可交换债成为市场的“新宠儿”。2013年，深交所发布《关于中小企业可交换私募债券试点业务有关事项的通知》，同年10月，福星药业可交换债券发行成功，并于2014年完成换股。2014年，可交换债券的监管规则进一步细化，使得可交换债券的发行在操作层面有了具体的指导。