2017上半年A股融资路径轮转 配股、可交换债成“新宠”(3)

可交换债今年上半年快速升温。2013年至2016年可交换债的发行公司数量分别为1家、3家、11家和58家，融资总额分别为256亿元、56亿元、134亿元和573亿元。2017年上半年发行可交换债的有45家，总发行规模达362亿元，占2016年可交换债全年融资额的63%。

与定增、配股有所不同，可交换债受到上市公司和上市公司大股东的重视其主要原因是可借助可交换债进行减持。但在减持新规下今年下半年可交换债前路崎岖。

在减持新规下，存量可交换债几乎全是受限股东发行，受影响较大。根据兴业证券统计共有存量可交换债114只，涉及78家上市公司。绝大多数是大股东甚至是第一大股东发行，仅15国资可交换债和17新华可交换债大股东持股比例低于5%，不必受限。也就是说几乎所有的存量可交换债发行人均在新规限制的发行人之列，而对于发行人来说，未来想换股，不仅需要短期平价达到持有人愿意换股的水平，同时还需要投资者对锁定期保持足够信心，否则很多本意减持的可交换债可能也变成融资型。如果严格执行，未来可交换债这一工具的生存空间将受限。

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