增值税将至 资管产品潜在避税模式或开启(4)

具体而言，大型商业银行资管税务专家刘力在天风证券召开的电话策略会上表示，对于标准化的债券业务而言，存量的债券业务，债券利率已定很难有所改变，但对于新增的业务资管机构或将作出更多调整，降低客户收益率。

如果投资标的大多数为非标资产，刘力说，此时资管机构享有一定的主动权，可以和项目端商谈，需要适当提高借款利率或者上浮标准。

但在实际的操作中情况或许更为复杂和隐秘。前述律师对第一财经记者表示，资管机构一厢情愿的将3%的税率让项目端承担，后者不一定会接受。他们可选择的融资模式有很多。

“譬如他们可选择和契约性基金合作，对于契约性基金，当前的法律法规并没有明确的税收监管存在，契约型基金当前处于非纳税区的灰色地带。具体而言若有资管机构可以为投资人代扣代缴税负，但契约型基金是一种合同而非实体，在没有代扣代缴的情况下要看投资人自己的决策了。”前述律师表示，更多投资人也更偏爱这种结构，其一不用立即纳税;其二待本金和利息到手后是否纳税由自己决定，操作空间比较大。

另一种模式是资管机构可和项目端合作，采用明股实债和抽屉协议来避免增值税的缴纳。

资管机构发行的产品均要进行备案，但在实际的备案过程中资管机构可只拿出主文件，私下在与项目端签订抽屉协议，或明确在一定年数内由项目端对投资收益或进行保本、或兜底、或回购份额等。这份抽屉协议并不曝光，备案时也不提供这份文件。所以备案机构也无法判断这份资管计划是否为债券投资，是否保本。

多数市场人士表示56号文仅是一个大致框架，后续应该有很多具体细则出台。

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