央行金融稳定报告“划重点”：金改深化 铺垫“穿透式监管”(3)

自《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》发布以来，市场化债转股取得明显进展。《报告》提及，从已签约项目看，市场化债转股能有效降低企业资产负债率，起到了去杠杆、降成本、促进企业改组改制、优化融资结构等作用。下一步，需要继续探索创新，完善制度设计，落实配套政策，为市场化债转股进一步营造良好的市场和政策环境，坚定不移地推进市场化债转股取得实效。

业界和学界普遍认为，中国的债务问题是结构性问题，因此要对症下药。此前就有国内学者的研究显示，相比于大家口中的“中国企业过去都在加杠杆”，其实一个惊人的发现是，在过去的16年间，我国规模以上企业呈现出了显著的、整体性的“去杠杆”趋势，负债率的上升可能只集中在一小部分企业上。

研究数据显示，负债最多的五百家企业的负债总额占到34.5万家企业负债总额的1/4，而负债最多的两千家企业占到了将近一半; 2015年我国上市公司中负债最多的50个企业的总负债高达11万亿，占当年所有上市公司负债总额的54%。从2008年以来，这50家企业每年新增贷款总额愈1万亿，平均每家每年新增200亿。

2008年之后，国有工业企业整体的负债率从56%上升到62%。而私营部门却在加速地去杠杆，私营工业企业的整体平均负债率从58%降到52%。分所有制来看，国有企业的利润率更低，但是负债率却在上升。

人民币汇率弹性增强

对于央行而言，人民币汇改始终是一个持续性的任务，汇率和汇改问题也成了《报告》的一大亮点。

2015年8月11日，央行完善了人民币对美元汇率中间价形成机制，强调中间价报价要参考前一天收盘价;2015年12月11日发布人民币汇率指数，加大了参考一篮子货币的力度，以更好地保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定。

2016年2月份以来，初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，提高了汇率机制的规则性、透明度和市场化水平。2017年2月份将中间价对一篮子货币的参考时段由24小时调整为15小时，避免了美元日间变化在次日中间价中重复反映。中间价形成机制的不断完善，有效提升了汇率政策的规则性、透明度和市场化水平，在稳定汇率预期方面发挥了积极作用。