下半年A股机会在哪？ 看券商中期策略会怎么说

今天是2017年上半年最后一个交易日，回顾A股上半年的表现，可以用“低迷”两个字来形容，但蓝筹的崛起和价值的回归，成为2017上半年A股市场靓丽的风景线。对于下半年风险机遇并存的市场，各大券商中期投资策略也纷纷出炉。他们是如何看待下半年行情的?又有哪些板块将出现好的投资机会?下面一起看看券商策略会上都怎么说。

下半年大盘怎么走?

统计发现，相比牛市的豪气冲天，如今的策略报告却显得内敛许多。从已召开策略会的主流券商来看，对于下半年股市的看法总体上中性偏空。仅中金公司、安信证券较乐观，表示当前位置不必过度悲观，在三季度中后期有望开启反弹行情，海通、光大、国泰君安认为下半年将是结构性行情，长江、招商、中信证券则认为A股估值水平面临压力，将震荡下行。

中金公司：市场极端分化的特征得到一定缓解，后市成交的逐步放大将会成为风险偏好转暖、市场全面反弹的重要标志。中期来看，维持“指数处于底部区域，中期反弹即将形成”的判断，上证综指大概率将形成日线级别反弹行情。指数层面并不一定出现很高涨幅，但中期行情的结构性机会仍值得期待，建议投资者以细分行业白马龙头配置为主。

安信证券：市场下半年存在反弹机会，我们倾向于时间窗口在三季度中后期开启，核心逻辑是数月后PPI环比企稳，金融去杠杆力度与影响明朗后，如果投资者不再看到重大风险，风险偏好将趋于反弹，而年内经济下滑突破底线导致货币政策转向概率很小。

海通证券：上证综指2638点以来的震荡市格局未变，盈利增长对冲利率上行，波幅缩小、结构分化的特征明显。4-5月金融监管使得资金紧张，市场遭遇风雨，6月是政策和资金的转折期，中报数据将确认盈利保持较高增长、改革加速，市场步入雨后彩虹期。

国泰君安：在长久期资产端增加回报乏力，短久期负债端快速上升大背景下，全球流动性拐点对短端的重新定价，以风险错配+期限错配弥补资产负债收益率裂口方式走向尾声。金融去杠杆的“两个纠偏”必然让利率曲线上行，实体的耐受程度决定了以长端利率为主的利率上行有顶。在利率高位波动并呈现长、短端利率边际变化分化下，对市场呈现两重指导意义：市场上有顶下有底，且估值驱动能力弱化，盈利驱动成为核心;短期博弈资金机会成本升高，长期资金继续拥抱确定性资产，围绕盈利和估值双确定性的龙头白马逻辑将逐渐走向极致。

光大证券：房地产调整是一个风险释放的过程，A股市场的系统性机会相对有限，但也孕育着结构性机会。经过两年的调整，目前股票市场的估值已经修复到相对合理的水平，渐行渐近的长期买点正在逐步显现。短期来看，面对地产的调整，抵御周期成为配置上的首要建议。

中信证券：大盘以利率为纲：6月修复、Q3震荡、Q4有下行压力。利率向上、估值向下，且预期利率对估值的压力会大于基本面的影响;而政策选择，特别是金融监管在“去杠杆”和“降成本”之间的权衡决定了利率的波动节奏和上限。在我们的基准假设下，利率6月回落、Q3震荡、Q4上行;对应地，A股大势节奏6月修复、Q3震荡、Q4有下行压力。

招商证券：金融监管并未结束，银行主动负债扩张能力受到限制，估值中枢仍处在下移的过程中。股票金融属性的消退，最终带来相关股票估值中枢的持续下移。这一过程很可能持续明年二季度。同时，在估值继续回落的背景下，A股壳的价值将会持续降低。投资者必须重新聚焦股票作为企业所有权的实体属性，寻找内生业绩增长较好，估值已经回落到合理甚至低估的标的。

哪些板块值得配置？

A股上半年持续振荡格局，但消费板块却逆势上涨。下半年消费板块还有没有机会呢?对此，多家券商发布中期策略报告，继续看好消费板块。

中金公司：下半年的行业配置与主题选择，一方面继续沿着中国产业升级与消费升级的方向深挖“新制造”与“大消费”，另一方面也要兼顾潜在的流动性改善。

具体来说，中金公司建议在TMT中精选估值与增长匹配较好的龙头个股，超配估值与增长匹配相对较好的家电、轻工、医药、新能源与环保、物流等行业。同时，如果流动性改善，保险、券商及小银行也将具备弹性，相对看淡原材料及一、二线地产股的表现。主题方面建议关注苹果产业链、人工智能、新能源与环保、教育与文化、国企改革等。

海通证券：2016年1月底以来，市场抱团消费龙头与白马成长，核心源于相关个股业绩持续较好，且盈利与估值匹配度高。投资者结构变化助推市场风格偏价值，A股长期也会有龙头溢价。市场结构有望从“一九”回到“三七”，从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革。

招商证券：2016年以来，企业盈利大幅改善，带来居民实际可支配收入的大幅回升，零售数据从今年一季度以来持续反弹，部分商品销售增速明显改善。同时，剔除食品CPI持续反弹，目前已经回到2010年以来的高位。大众消费品行业两个催化剂已经具备。

我们认为大众消费升级需要关注五个方向:品质消费、健康消费、孩童消费、娱乐(精神)消费、便捷消费。而这些领域的上市公司和营收规模和市值普遍偏小，而市场空间巨大，具备了产生大牛股的条件。

国泰君安：未来龙头的两个搜寻维度：新产业、次新股。产业主题寻找景气度。(1)夜游经济：政府主导下游需求，千亿市场空间引群雄竞逐，推荐利亚德等;(2)康复器械：行业迎爆发，推荐诚益通等;(3)机器视觉：工业4.0自动化生产需要，受益标的包括劲拓股份等; (4)国产低速磁悬浮等新兴城市轨道。

其它事件性主题：(1)混改和承诺监管趋严：解决同业竞争问题，推荐东方能源等;(2)民族地区发展：受益“一带一路”推进和小康社会全面建成，看好基础设施建设与民族特色产业两主线。

中信证券：再次选择防御性配置。关注两条主线：一是直接受益于利差扩大的行业，优选保险，次选银行;二是低估值和现金流稳定的行业。后者可以从4个维度选择：1)以四大行和两桶油作为底仓做纯粹防御;2)绝对估值较低的行业，如乘用车、公路铁路、建筑施工等;3)经营性现金流稳定的行业，如电信运营、航空机场、电力及电网、石油化工和品牌服饰等;4)住宅销售同比增速在调控第一次触底回升后，房地产开发及后地产产业链也值得关注。

安信证券：预计投资者会更偏向内生增长与估值相匹配的数百亿市值价值成长股，风格从价值走向价值成长。从行业来说，结合景气、估值、持仓，可对传媒、医药、新零售、有色等增加关注。从主题策略来看，雄安、一带一路值得中长期跟踪；国企改革方面关注央企重组、地方国改等；人工智能行业技术领域里的强趋势大市场。

光大证券：1)抵御周期，关注成长。面对地产调整，抵御周期成为配置上的首要建议。从业绩相关性上看，这主要包括TMT、 医药和休闲服务，其估值也处于2012年以来的较低水平。作为长期投资的重要领域，这些行业中的优质个股也有望逐步迎来长期买点。

2)利率上升，关注保险。金融去杠杆的目标未变，金融监管将会持续，市场利率水平易上难下。在这一过程中，保险公司投资收益提升的同时准备金成本下降，成为确定性受益于利率上升的少数行业。

3)全球再通胀，关注出口。全球再通胀背景下，海外需求回暖和人民币汇率压力，都有利于出口相关行业及公司的基本面改善，建议关注电子、纺织服装等贸易品行业中的优质出口型公司。

国元证券：进入三季度后期，由于业绩增速下滑的原因和可能的风格转换，或许会使得大盘特别是蓝筹股产生剧烈的波动。 生物医药、通信设备、信息安全、人工智能、新能源汽车;稳健的投资者可继续持有金融股和消费领域龙头股，顺应市场风格，并择机切换。主题投资上，继续关注国企改革。