专访MSCI主席：A股闯关MSCI背后的故事——四年长跑，三方努力(4)

具体而言，内地交易所对与A股挂钩的金融产品(包括ETF)在海外上市的预先审批权，也是导致此前A股无法被纳入MSCI的主要原因之一。

“全球投资者有很多方式来投资一个国家的股票，可以是主动管理，也可以是复制一个如MSCI的指数进行被动管理，也可以通过结构性产品或OTC市场的衍生品，例如收益互换(swap)、期权、股指期货等。”费尔南德兹称。

他表示：“如果现在要设计A股的衍生品，我们需要逐个产品地征求交易所的意见，这个不符合国际标准。”

费尔南德兹以一个例子来说明这一问题的关键性。例如，当投资机构不想要通过沪港通或深港通投资时(往往是两地节假日不重合的时候)，投资机构会找券商进行收益互换业务，获取指数的回报。这时，券商就需要通过沪港通来投资，实现这一业务。“因此，衍生品对于投资机构实现风险对冲等功能是十分关键的。”

具体而言，这类业务中的互换交易环节，是指证券公司与符合条件的客户约定在未来一定期限内，根据约定数量的名义本金和收益率定期交换收益的行为。其中，交易一方周期性地获得基于名义本金的、与约定股票组合、股票指数、股票ETF等权益资产挂钩的浮动回报，另一方周期性地获得基于同等名义本金的固定或浮动利率的回报，或与另一种权益类资产挂钩的回报。

费尔南德兹表示，目前由于A股纳入MSCI比例尚小，因此不存在问题，但未来随着A股比例越来越大，这一审批权需要进一步松绑。”

他也认为，证监会和交易所也都知道取消预先审批权的重要性，但仍需要一定时间来适应，直到认识到这些工具并不会对市场造成不必要的波动。

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