安信证券：明确看多钴板块 需求侧有望迎改善

钴供给侧增量有限——行业周观察群英汇第三期

安信研究 陈果A股策略

■行业新观察之有色（齐丁）：钴供给侧增量有限

明确看多钴板块，未来供给侧增量有限，人权组织调查维持压制手抓矿供应，新一轮调查山雨欲来；需求侧有望迎来边际改善。锂板块维持供需紧平衡，价格有望保持强势，但龙头公司估值弹性受限。同时继续重视铝加工白马，重点关注以下五方面，一是扩产规划增速，二是爬坡达产进度，三是扩产方向是否符合行业趋势，四是订单匹配是否完备，五是估值水平是否合理。

■行业新观察之传媒（焦娟）：教材教辅市场量价提升双逻辑

未来教材教辅市场有望受益于量、价增长两条逻辑。1）量的增加：2011年以来全国出生人口成上升趋势，全面二胎政策进一步释放生育需求，推动出生率显著走高。出生人口增长将最终反映为入学人数增加，并同步推高教材教辅需求量。这一趋势预计自2017年起开始，且随着二胎婴儿潮陆续进入学龄，需求增量将逐渐累加。2）价的提升：教材定价权由国家下放至省，使各地提价诉求得以释放，根据前期调研，预计各地首次提价幅度或在5%以上。

■行业新观察之农林牧渔（李佳丰）：鸡价上涨条件已具

根据中国畜牧业协会发布的最新数据，1）父母代鸡苗价格已从年初超过70元/套下降至目前不到8元/套，父母代养殖户处于深度亏损，我们认为行业产能处于快速出清阶段，价格拐点已至；2）父母代鸡苗销量4-5月连续大幅下降，在产父母代存栏量已经低于去年同期水平，在产父母代存栏影响约9周后商品鸡的供应，我们认为在产父母代存栏及父母代鸡苗销量的下降，为后续价格持续上涨创造了必要的条件。本周农业部发布5月生猪存栏数据，能繁母猪存栏及生猪存栏均出现略微下降，我们认为近期猪价持续下行及环保压力，造成小养殖户加速淘汰，造成能繁母猪底部震荡、生猪存栏下滑；从协会统计数据来看，规模化养殖户补栏加速，养殖集中度有望进一步提升，带动饲料龙头企业销量加速增长。

■风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；通胀超预期

正文

为了让广大投资者更加全面、方便、及时、准确地了解安信证券研究所各团队的研究观点，安信研究策略团队联合各个研究小组，倾力打造行业配置周度产品——行业周观察群英汇。我们将以安信研究各行业最新周度观点为基础，从策略的角度呈现最全面的行业投资逻辑。

1.精选行业新观察荟萃

1.1. TMT行业： 技术标准统一推进智能网联产业

1.1.1. 计算机（胡又文）：技术标准统一推进智能网联产业

行业新观察：智能网联汽车国标即将出台，对于产业有重大推动作用。我们认为：1、智能网联产业领域的企业在技术研发、产品测试时，可以更好地与统一标准比照，不仅在整车量产之前避免资源浪费，还能尽可能地靠拢“技术合格和产品合格”。2、产业政策的出台，将催生车厂对于汽车安全质量的刚性需求，将有利于提升辅助驾驶、车联网等新技术在新车出厂配装的比例；3、同时，除了本次技术标准的统一之外，我们认为，产业的真正拐点将来自于立法门槛和成本门槛的突破。

1.1.2. 传媒（焦娟）：教材教辅市场量价提升双逻辑

行业新观察：未来教材教辅市场有望受益于量、价增长两条逻辑。1）量的增加：2011年以来全国出生人口成上升趋势，全面二胎政策进一步释放生育需求，推动出生率显著走高。出生人口增长将最终反映为入学人数增加，并同步推高教材教辅需求量。这一趋势预计自2017年起开始，且随着二胎婴儿潮陆续进入学龄，需求增量将逐渐累加。2）价的提升：教材定价权由国家下放至省，使各地提价诉求得以释放，根据前期调研，预计各地首次提价幅度或在5%以上。

1.2. 制造业行业： 核电行业迎来转机

1.2.1. 机械（王书伟）： 核电行业迎来转机

行业新观察：核电行业迎来转机，三代核电首堆技术难题攻破，有望于10月并网发电，考虑到16年、17H1核电开工轮空，后续几年核电建设任务繁重，新机组开工审批有望加快。台海核电主管道市占率50%，有望接到新的主管道订单。同时关注前期超跌龙头，推荐亿利达、康尼机电；反弹行情下，高景气行业弹性高，推荐锂电设备、3C及智能物流板块。

1.2.2. 环保（邵琳琳）：关注非电行业大气污染物减排提标

行业新观察：关注非电行业大气污染物减排提标相关机遇。环保部近日以发布修改单（征求意见稿）的形式对《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准进行修改；加严了钢铁烧结、球团工业大气污染物特别排放限值，对玻璃、陶瓷、砖瓦工业增加大气污染物特别排放限值，对物料（含废渣）运输、装卸、储存、转移与输送，以及生产工艺过程等，全面增加无组织排放控制措施要求。我们认为此次大气污染排放标准提升涉及钢铁、平板玻璃、砖瓦、陶瓷等多个行业，覆盖全国重点地区，特别是京津冀大气污染传输通道2+26城市，涉及行业和地域范围广。供给侧改革使非电行业业绩改善，具备经济基础：在供给侧改革背景下，钢铁等非电行业产能过剩的局面得到改善。参考火电领域的超低排放的推进过程，我们认为行业的盈利能力是决定大气污染治理是否能顺利推进的关键。供给侧改革使非电行业业绩改善，使得这些企业在经济承受能力上得到提升，具备提标改造的基础。从技术细节看市场：相比于火电领域超低排放标准（粉尘5mg/m3，SO2 35mg/m3，NOx50mg/m3），钢铁行业在提标后标准（颗粒物20mg/m3，SO2 50mg/m3，NOx 100mg/m3）仍低于火电行业。变化范围最大的是NOx的减排，因此改造主要市场将集中于SCR脱硝设备。看好非电领域大气污染物减排的持续放量：我们认为随着环保政策趋严，非电领域的工业企业将面临着不改造即关停的局面，非电领域大气污染物治理必将持续推进。建议关注：大气污染物控制技术龙头清新环境；在非电领域大气污染物减排有大量业务积累的中环装备，其在钢铁行业的大气污染减排领域占有约20%的市场。

1.2.3. 化工（袁善宸）：油市短期难寻利好提振

行业新观察：国际能源署(IEA)周三表示，2018年石油供给增速料超越需求增长,非石油输出国组织(OPEC)成员国的原油产出增速将比今年加快一倍，报告发布后，原油期货扩大跌幅。虽然OPEC延长减产期限，但最新报告显示OPEC 5月产量增加，令市场对其后期减产效果产生怀疑。另外据消息，美国原油出口飙升，这将导致全球供应过剩持续，同时间接的加速美国原油生产。而且利比亚等国有增产计划。从库存数据来看，美国汽油库存连增两周，令市场对北美驾车高峰期内用油需求不振的担忧情绪加重，短期内油市难寻利好提振，预计短期油价将横盘整理。卡塔尔断交风波短期内对国际油价影响不大，对天然气价格的影响“紧张而稳定”，仍应关注事件后续的发展与变数，以及在该外交冲突的紧张氛围催化下，中东地区其他冲突爆发的可能。维生素D3价格快速上涨，VD3欧洲市场价格从6.9-7.2欧元/kg上涨至23.5-27欧元/kg，保持强势。国内维生素D3厂家停报停止接单，市场传言称格局有变，成交相对活跃，贸易商惜售，报价持续上涨，在130~150元/kg。从2017年春节后，市场对维生素D3价格要上涨的预期不断增强，渠道和用户具备一定库存，但也有用户因价格低保持低库存运转需要补货；另有部分投机者趁机囤货待售，这对短期价格影响较大。

1.2.4. 交运（胡光怿）： 1-5月全国快递企业业务量增长30.3%

行业新观察：1-5月，全国快递服务企业业务量累计完成139.1亿件，同比增长30.3%；业务收入累计完成1761.3亿元，同比增长26.7%。其中，同城业务量累计完成31.3亿件，同比增长23.8%；异地业务量累计完成103.8亿件，同比增长32.6%；国际/港澳台业务量累计完成3亿件，同比增长27.7%。

1.3. 金融及房地产行业：今年券商业绩继续承压

1.3.1. 金融（赵湘怀）： 今年券商业绩继续承压

行业新观察：从本周调研来看，券商业绩2017年预计继续承压，而保险作为消费升级的受益品种，将持续受益，未来保险价值增长将主要来自于死差益的丰厚。

1.4. 大宗类行业： 钴供给侧增量有限

1.4.1. 建筑（苏多永）：“园林+”提升估值空间

行业新观察：利率扰动影响有限，“园林+”提升估值空间：（1）龙头市占率有望持续提升，重点推荐东方园林、蒙草生态、铁汉生态；（2）“园林+”布局公司，重点推荐岭南园林和文科园林。另外，推荐积极增持公司：美尚生态；超跌园林公司：云投生态。钢结构细分领域投资逻辑清晰：政策源动力+商业模式改善+钢结构市场扩容。雄安新区热点继续，三条主线不变：基建+生态+装配式（1）基建类公司和大央企，推荐中国交建、中国电建、中化岩土等；（2）生态园林类公司东方园林、铁汉生态、美尚生态、乾景园林等；（3）装配式建筑主推杭萧钢构、精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构等。

1.4.2. 有色（齐丁）：钴供给侧增量有限

行业新观察：明确看多钴板块，未来供给侧增量有限，人权组织调查维持压制手抓矿供应，新一轮调查山雨欲来；需求侧有望迎来边际改善。锂板块维持供需紧平衡，价格有望保持强势，但龙头公司估值弹性受限。同时继续重视铝加工白马，重点关注以下五方面，一是扩产规划增速，二是爬坡达产进度，三是扩产方向是否符合行业趋势，四是订单匹配是否完备，五是估值水平是否合理。

1.5. 大消费类行业： 白酒趋势稳健

1.5.1. 农林牧渔（李佳丰）：鸡价上涨条件已具

行业新观察：根据中国畜牧业协会发布的最新数据，1）父母代鸡苗价格已从年初超过70元/套下降至目前不到8元/套，父母代养殖户处于深度亏损，我们认为行业产能处于快速出清阶段，价格拐点已至；2）父母代鸡苗销量4-5月连续大幅下降，在产父母代存栏量已经低于去年同期水平，在产父母代存栏影响约9周后商品鸡的供应，我们认为在产父母代存栏及父母代鸡苗销量的下降，为后续价格持续上涨创造了必要的条件。本周农业部发布5月生猪存栏数据，能繁母猪存栏及生猪存栏均出现略微下降，我们认为近期猪价持续下行及环保压力，造成小养殖户加速淘汰，造成能繁母猪底部震荡、生猪存栏下滑；从协会统计数据来看，规模化养殖户补栏加速，养殖集中度有望进一步提升，带动饲料龙头企业销量加速增长。

1.5.2. 轻工（周文波）：定制龙头业绩增速略升

行业新观察：二季度以来定制龙头继续保持较快增长，我们草根调研龙头增速较Q1略有加速。预计索菲亚收入增长40%+，好莱客35%-40%；尚品宅配30%-40%；欧派20%-30%。

从历史经验看，地产景气变化一定程度上会影响定制家具企业的业绩增长，但影响相对较小，核心原因在于：定制家具企业增长已转为量价双轮驱动，地产仅是变量之一。地产景气的下滑，会影响企业单店的订单量，但依靠门店扩张/品类延伸等，龙头企业基本可抵消大部分影响。预计17-19年定制龙头基本都会保持30%+增长。

从空间上看，从客单价/订单量维度去看，龙头企业长期成长空间仍非常大。渠道方面仍有翻倍以上增长空间，且木门业务仍处刚起步阶段；市占率方面，16年索菲亚市占率仅约3.4%，远低于家电行业。客单价维度，目前定制家具龙头企业客单价普遍在2-3万元左右，仍具较大提升空间，定制家具企业长期成长逻辑非常顺畅。

1.5.3. 食品饮料（苏铖）：白酒趋势稳健

行业新观察：白酒板块本周有小幅调整属正常，无需过度担忧。从中期看白酒趋势稳健，估值和业绩表现匹配。当前重视中报标的，超跌标的。