中信证券高占军：中国的债市杠杆率被误读(4)

第三个建议是重建流动性的提供框架。因为一个明显的问题是，整个市场的流动性都依靠中央银行，商业银行体系在关键的时候不能成为流动性的提供者，这样结构有很大问题。所以，需要重建商业银行流动性提供者的角色。高占军说，去年12月份债券代持风险事件爆发，暴露了债券市场场外融资、隐性融资一个非常重要的环节。要解决市场的流动性，建立一个标准化的融资渠道也是需要考虑的。

最后，他建议完善利率体系。当前一个现实问题是利率体系非常复杂，仅基准利率就多达三四个。美国货币市场的利率体系中，银行、非银都在一个市场中，一起交易，而我们是区隔开，这样的利率体系实际上还有进一步完善的必要。

“我们现在利率到现在已经很市场化了，很多管制已经放开了，但是机构在市场里自由融资，自由定价还做不到，因为有很多窗口指导。”高占军说，这样的窗口指导是有必要的，它能够减少波动，能够让市场定价的秩序变的合理，但是从另外一个角度上看，如果市场不能自由定价，机构选择去“黑市”交易，整个利率的体系实际上就又出现了另外一个漏洞。

此内容为第一财经原创。未经第一财经授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。

如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。