董登新：垃圾股批量退市脚步临近(3)

其间，年度退市公司数量最多的是1998年和1999年，这两年的退市公司数都超过了1000家，不过，其中有相当部分是“主动退市”。1998年和1999年纽约证交所主动退市的公司数分别为180家和204家，强制退市则分别为29家和50家;这两年NASDAQ主动退市的公司数分别为280家和433家，而强制退市则分别为489家和440家。很显然，纽约证交所主动退市占多数，而NASDAQ则是强制退市占多数。无论如何，如此“大进大出”，确实不可思议，但当时既没有人抗议，更没有人跳楼。

“用脚投票”将垃圾股赶出股市，这是投资者自觉自愿的结果，它不需要满足任何财务指标要求，也不需要任何理由和借口，投资者“用脚投票”将它打入“一美元退市”通道，它就直接退市了，不必浪费口水。这就是投资者的自决与自觉行动，这是一种多么美妙的市场境界!

根据美股经验判断，A股“大进大出”格局可作如下判断：A股经过十年左右的IPO扩容，上市公司数有望达到1万家，其间A股退市数量将不断增加，从每年几家到数十家，甚至上百家;之后，就会出现退市公司数与当年IPO数量相当的情形，至此，上市公司数将不再继续增长，而是处于一种均衡波动状态。

2016年底，印度股市的上市公司数为7661家，是中国A股上市公司数的2.5倍!目前，中国A股市场正在步入IPO扩容常态化新阶段，可以断定：随着IPO审核重心转向信息真实性、充分性审查，IPO效率大幅提高，不仅IPO家数会大幅增加，而且每家IPO的募资额度将会大幅下降，这是股市供给侧结构性改革带来的奇效，它让更多高科技、高成长的中小企业拥有了IPO的机会，并且让更多的企业分享股权融资资源，而不是被少数“精英企业”所垄断，这样才能更有效地发挥股市资源配置功能。

从另一方面看，加大IPO供给，能有效解决IPO堰塞湖难题，并充分满足投资者打新、炒新的巨大需求。当然，更重要的是，IPO常态化，必然导致垃圾股身价大跌、回归地板。到那时，买壳、借壳、炒壳、赌壳的游戏将无人喝彩、无人买单，数百只1元股就会比赛裸泳，“一元退市法则”将会大显神威，主动退市与强制退市将蔚然成风，A股市场也一定会步入“大浪淘沙”的新时代。这一切也正是注册制改革的大方向及所要抵达的目标之一。