董登新：垃圾股批量退市脚步临近(2)

垃圾股“死不退市”，严重扭曲了股价信号，严重破坏了股市优胜劣汰的资源配置功能。我们必须从问题的根源(源头)来彻底解决这一绝症、难题。退市更难，就是因为“上市难”。只有从制度根源上解决了“上市难”，才能让垃圾股体面的、批量的退市。

正因如此，注册制改革成为中央决定、人大决策的一项重大部署。监管层也开始反思、反省，并首次将IPO节奏与股指涨跌切割开来，不再关闭A股一级市场，打开IPO大门，封堵买壳后门，成为必然的政策取向。我们不仅要让IPO常态化，而且还要让IPO标准更多元、更包容，唯有如此，才能真正提高IPO效率，让IPO身价暴跌，并让更多企业分享IPO机会，让投资者拿到更加廉价的IPO筹码。更为重要的是，因为“上市易”，所以买壳、借壳、炒壳、赌壳的游戏将无人问津、无法生存。到那时，垃圾股的壳资源将分文不值，其股价将有尊严地回归地板，并最终被1元退市法则驱逐出市场。这是一种市场化的退市标准。

众所周知，美国股市很早就创设了“一美元退市”法则，从纽约证交所到NASDAQ市场都是如此。美国股市十年期间有近万家公司退市，你敢相信吗?这就是一个包容而开放的国际股市，它包容“泥沙俱下”，它宽容“大进大出”。你不敢要的百度，它要;你不敢要的阿里巴巴，它要!京东更是直截了当：亏损上市，它在美国上市三年后才开始有盈利。正是如此包容、开放的大市场，它才孕育出了世界一流的伟大企业，例如，IBM、微软、戴尔、因特尔、谷歌、苹果等。

“大进”必然导致“大出”，这是大浪淘沙、新陈代谢的自然规律。20世纪90年中期是美国股市IPO扩容的最颠峰时期，那时每年都有上千家公司IPO，当然，也有数百家公司退市。直至1997年底，美国三大股市的上市公司数接近9000家，创下历史最高纪录。随后IPO数量开始快速回落，而退市公司数则快速增长，出现了“反转”现象：即每年的退市公司数超过当年的IPO数量。这样的格局一直延续至20年后的今天，目前美股上市公司数只有6300多家，远低于20年前的上市公司数(近9000家)。

尤其值得一提的是：从1995年至2005年的十年间，将近一万家公司从美国三大股市退市，其中，将近5000家是主动退市，其余4000多家则是强制退市。不过，在强制退市中，约有2000多家公司是被投资者“用脚投票”赶出市场的，这就是“一美元退市法则”的市场功效。