专访荷宝基金经理：美国减持监管严于中国；外资加速布局A股(3)

缪子美对记者表示，中国版漂亮50的诞生主要因为在不确定性加剧的情况下，市场缺乏投机主题，因此投资回归基本面，市场偏爱高质量、估值合理的公司。

“我们还不认为这是一个泡沫，市场在流动性持续收紧的背景下会不断波动，那些股票仍然具有一定的吸引力。”但她也表示，“每个东西都有自己的价格，我们认为‘漂亮50’正在达到公允价值，并且逼近我们的价格目标区间。随着市场正越来越开放，拥有良好基本面的公司将会更受投资者的欢迎。”

不过，洪灏也提及，大盘股的相对回报正在趋向极致，暗示小盘股即将到来的技术反弹。然而，这种熊市反弹往往伴随着不断下降的高点，反而是交易员减少头寸的机会。随着美国和中国的增长在未来几个月内渐渐放缓，大盘股将继续跑赢，大宗商品的熊市反弹波动加剧，并继续考验交易员的交易技巧。建仓的时候，公司市值的大小是决定回报的关键。 收益率曲线将继续平坦化，信用利差将进一步扩大。

国际投资者布局A股

近两年来，国际投资者也在持续布局A股。6月21日又是A股能否纳入MSCI新兴市场指数的表决日，一旦正式加入，这将改变市场对于A股未来流动性的预期。

缪子美对第一财经记者表示：“MSCI今年纳入A股的可能性极高，大大高于过去几年。A股已是世界第二大股票市场，其7万亿美元的市值已占全球股票总市值的10%左右。”

她表示，MSCI 新兴市场指数实际上已经包含了许多中国敞口。但其股票均为 H 股或在美国交易所上市的中国企业所持股票，没有一个是在中国交易所进行交易的A股——这些股票目前并未反映在任何主要指数中。这意味着国际投资者无法充分利用中国股票市场的优势。

2017年年初，MSCI基于沪深港通提出了一个A股纳入MSCI的新方案。新方案建议只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股，剔除了两地联合上市公司中对应H股已是MSCI中国指数成份股的A股，以及停牌超过50天的股票。新方案将可能被纳入指数的A股数量减少至169只。根据MSCI估算，若A股被成功纳入，其在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别为1.7%和0.5%，原先则为3.7%和1%。新方案也消除了外资机构对于A股赎回限制的担忧。

当前，QFII(合格境外机构投资者)的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%。此项限制给投资者在需要兑付客户资金赎回时带来潜在的流动性障碍。而在MSCI的新安排下，外资机构无需动用QFII额度，也不存在赎回障碍。