兴业证券5.5亿欣泰赔付基金到账：怎么赔、赔给谁、赔多少？(3)

不过，为充分保护投资者利益，兴业证券自愿减半扣减市场风险因素所致损失，并设置60%的最低赔付比例，以扩大赔付范围，增加赔付金额，使得实际存在投资差额损失的全体适格投资者均能获得赔付，全体适格投资者获得的赔付金额均达到或超过亏损额的60%。

据金杜律师事务所张保生律师介绍，根据《若干规定》第十九条“由证券市场系统风险等其他因素所导致”的损失或者部分损失，属于“应当认定虚假陈述与损害结果之间不存在因果关系”的情形之一，可予以扣减，但该司法解释未明确什么是证券市场系统风险。

证券市场理论认为，证券市场上股票的价格会受到多种因素的影响，既可能受到上市公司虚假陈述因素及其被揭示的影响，还可能受到系统风险和非系统风险的其他因素的影响。

系统风险通常是指由于宏观因素发生变化而对证券市场整体产生影响，导致整个或某一类证券价格发生较大波动所引起的风险，包括政策风险、市场风险以及利率风险等。将系统风险因素导致的投资者的损失予以扣除，不仅尊重了证券市场风险与收益对等的原则，而且体现了公平原则。

系统风险的存在应由被告举证证明，在中国的司法实践中，根据已有的大批案例，如果被告举证证明系统风险因素的存在，以及系统风险因素与投资者投资损失之间的因果关系，人民法院通常会剔除系统风险因素对投资者投资损失的影响。

张保生律师认为，从欣泰电气虚假陈述行为实施日(2014年1月15日)到更正日至欣泰电气股票暂停上市，中国股市历经2015、2016年牛市和熊市变换，由于经济因素、证券市场过度杠杆化、监管政策及其他多种因素，导致证券市场异常波动，该等异常波动情况反映了中国整个证券市场所有参与者所共同面临的风险，属于证券市场系统风险因素。

而通过对比此期间内欣泰电气股价走势图与创业板综合指数走势图，两者的波动及涨跌趋势亦大体一致，这可以说明，在此期间中国证券市场上股票价格的整体性涨跌，影响了欣泰电气的股价的涨跌。

显然，在案涉虚假陈述期间，确实存在系统风险因素。在考量对欣泰电气投资者的投资损失进行赔付时，剔除系统风险因素所导致的投资者损失部分，具有事实依据。