“兜底式”增持迷雾：员工持股计划暗含变相减持(4)

从公司经营状况来说，方直科技的业绩呈现下滑趋势。2016年，公司实现营业收入9691.96万元，较上年同期下降2.54%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1178.74万元，同比下降22.96%。今年一季度，公司实现营业收入3129.29万元，较上年同期下降9.93%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为634.35万元，同比下降15.5%。

同样，星徽精密也存在类似现象。星徽精密控股股东星野投资在去年三季度、今年3月29日和4月7日，连续质押股权。后两次质权人为广州证券，用途全部为补充经营资金。截至4月7日公告日，星野投资共质押星徽精密6530万股，占星野投资持有公司股份总数的61.76%。在随后的5月30日，星徽精密发布公告称，公司在5月26日接到控股股东星野投资的通知，获悉星野投资将其持有的本公司股份办理了补充质押手续，本次补充质押322万股，占其所持股份的3.05%。截至5月30日，星野投资共持有星徽精密105725000股，占公司总股本的50.40%，其中已质押股份6852万股，占星野投资持有公司股份总数的64.81%，占公司总股本的32.67%。

星野投资进行补充质押，意味着其质押股份股价已经逼近警戒线或平仓线。据记者统计，4月7日到6月2日，星徽精密股价累计跌去28.52%。如果时间拉到3月29日，从那一天到6月2日，星徽精密的股价跌去了31.73%。发布增持公告以后，6月2日到7日，星徽精密股价累计涨了17.56%。

从公司经营状况来说，星徽精密的业绩当前呈现增收不增利的趋势。2016年，公司实现营业收入45894.16万元，较上年同期增长11.42%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为3817.87万元，同比增长12.36%。今年一季度，公司实现营业收入9372.01万元，较上年同期增长5.81%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为465.68万元，同比下降5.24%。

控股股东大比例质押上市公司股票是A股的常见现象，但在市场剧烈震荡时，质押股票融资就会出现一定风险。在“兜底式增持”的情况下，上市公司股价回升或稳定，将帮助控股股东化解质押股票被平仓的风险，因此控股股东是这种现象下的最大受益者。其次，员工也会因兜底原则能做到稳赚不赔，上市公司同样会受益。星徽精密6月6日公告，公司向控股股东星野投资申请借款，用于偿还公司有息债务，额度不超过人民币1.2亿元。