“兜底式”增持迷雾：员工持股计划暗含变相减持

一夜之间，“兜底式增持”演变为风潮。这种增持形式在2015年7月至9月、2016年1月至2月，小规模上演了两次，但这一次在“规模上”远胜前两次。

因为之前“兜底式增持”全部发生在市场低迷之际，市场因此认为当前可能迎来阶段性底部。可众所周知，历史重演的概率很低。不过，“兜底式增持”对于股价的提振还是非常明显的，部分个股在控股股东发出员工买入公司股票的倡议后接连封上涨停，几个交易日内股价涨幅轻松超过30%。

这似乎是一出喜剧，股价上涨各方皆赢。但如果对“兜底式增持”的个股分别解剖，就会对“多赢”论断产生怀疑。

比如，一些公司控股股东大比例质押上市公司股票，受制股价深度下跌，其质押股票不断逼近警戒线或平仓线，那么他们就只有两种选择，即要么解除质押赎回，要么补充质押。无论哪个选项，都会挤占这些公司控股股东的流动性。换句话说，这些公司的控股股东有动机透过“兜底式增持”这个“利好”方式，引导股价回暖，进而化解被质押股票被平仓的风险。如果“兜底式增持”成功实施，包括上市公司控股股东在内各方受益；如果失败，那么上市公司控股股东需要应对被质押股票的平仓风险和员工因增持公司股票而产生的亏损的双重不利局面。

深交所刚刚就“兜底式增持”发布规范文件，要求上市公司要披露兜底条款、倡议人补偿员工持股亏损的具体实施细则、倡议人补偿员工持股亏损的资金来源及具体采取的履约保障措施等9项措施。这些要求意在阻止上市公司把“兜底式增持”变成忽悠式增持，或者变成内幕交易、市场操纵。

除了“兜底式增持”外，高管增持、员工持股计划等也在蹭热度。但这其中也存在许多不规范之处，比如有的员工持股计划没有股价下跌的保障条款；持股计划的资金来源不明等等问题。

市场整体萎靡不振，眼见着股价跌跌不休，不少公司大股东和高管已然是坐不住了。近期，A股再现增持潮，大股东纷纷发布增持公告或喊话鼓励员工买进自家股票，并且表示：“尽管买，亏了算我的，赚了算你的。”一时间“中国好老板”的呼声此起彼伏。大股东增持的信号固然重要，但增持背后动机的复杂性也不容忽视，尽管都喊着看好公司的发展前景，但真假与否，是不是心怀鬼胎就不一定了。大股东个人增持、召集员工增持……各类花样制造了重重迷雾，哪只个股具备投资价值真的需要一副火眼金睛。