董登新：暂停 IPO是酒精依赖，还是鸦片上瘾？(2)

从此以后，中国股市也就落下了“救市”的旧疾与“暂停IPO”的病根：每逢股指大跌，股民就会异口同声地要求政府“救市”，胁迫监管层“暂停IPO”，否则，他们就会威胁或谩骂证监会主席，甚至有个别人拉横幅、喊口号以示抗议。从此开始，股民对“暂停IPO”救市形成了高度的“酒精依赖”，甚至是“鸦片上瘾”，而监管层则往往被迫就范，并形成了“暂停IPO”与“重启IPO”的恶性循环与市场预期。在中国股市，“暂停IPO”究竟是酒精依赖，还是鸦片上瘾?一直没有正确答案。因为酒精依赖可以戒掉，而鸦片上瘾则可能病入膏肓、无药可救。

事实上，从中国股市开门至今，在短短的20多年的时间里，我们监管层总共关闭A股一级市场9次，累计关闭一级市场的总时长却长达5年半。这是市场低效或无效的最直接表现!

历史反复证明：暂停IPO，并不能改变市场基本走势，相反，一旦暂停IPO，反倒会强化熊市预期，因为股民已经达成高度共识：只有步入熊市，监管层才会暂停IPO。

原本IPO核准制的实质就是行政审批制，不仅审批程序冗长、手续繁琐、效率低下，而且排队时间更是长达两、三年，如果不幸赶上“暂停IPO”，排长队的企业则会前功尽弃，最后被折腾得仅剩半条命。这哪里是什么IPO?它反倒成了企业的“鬼门关”。

不仅如此，由于经常“暂停IPO”，随意关闭一级市场，这是对A股市场的反复折腾，它必然带来两个恶果：一是形成IPO堰塞湖，排长队等待IPO过会的企业多达1000多家，看不到头，也看不到希望，这使得IPO批文千金难求，IPO身价百倍;二是体制套利、弯道超车，许多企业不愿排长队，他们直接到二级市场抢购垃圾股的“壳”，通过反向收购变相借壳上市，这使得垃圾股身价百倍，借壳、买壳、炒壳、赌壳成为A股绝唱与绝症，同时，这也使得垃圾股无法有尊严地退市，严重扭曲股市资源配置、优胜劣汰的功能。

A股最后一次关闭一级市场的时间：从2015年7月至2015年11月，这是2015年股灾后“暂停IPO”，同时也是关闭一级市场时间最短的一次，4个月后，也就是2015年11月底，2015年证监会“重启IPO”。

2016年2月，刘士余上任中国证监会主席一职。2月29日A股第二次探底2638点后，开始触底反弹，随后大盘站上2800点一线。与此同时，证监会开始稳扎稳打、悄无声息地推进注册制改革的各项准备工作，进一步加强信息披露制度建设，严查严打证券违法犯罪。在审批制的外壳下，证监会逐渐加快IPO节奏，为回应低至万分之一的新股申购中签率，以及新股上市连拉二、三十个涨停板的神话，也为了解决IPO堰塞湖难题，并同时满足市场打新炒新的巨大需求，从2016年3月开始，IPO审批节奏显然提速：新股发行节奏由每个月一批变为每半个月一批;从去年7月开始，新股发行数量有所增加;从去年11月开始，IPO再提速，变为每周一批，并一直持续至今。这一现象被市场称赞为“IPO新常态”，或称IPO常态化。2016年11底上证综指直抵3300点。