天风策略：产业资本大幅增持 市场短期企稳(2)

产业资本大幅增持后究竟是反弹还是反转？产业资本增减持的力量扭转时，市场往往出现拐点。但最终能否形成牛市的趋势还有赖于企业部门手中是否有充足的资金（资产负债表中的货币资金增速）继续去加大股票资产的配置比例。自2007年以来，企业部门对自己股票的增持行为曾经7次触发了股票市场买卖双方力量的逆转，但其中大部分（5次）的逆转之后，A股市场反弹的空间和时间都比较有限。两次持续时间超过一年、指数涨幅超过1倍的反弹，只分别发生在2009年和2014-2015年，而恰恰在这两个阶段，企业部门资产负债表中有大量的现金，使得“炒股票”的力度快速加强，上市公司持股个数在2009年从不到1500家上升到2000家，在2014、2015年从1800家上升到2200家。

注：关于为何产业资本的行为具有领先性？产业资本大幅增持后，究竟是反转还是反弹？可以关注我们此前的框架思辨系列报告1-4。

【链接】

《牛市何时来？谁是决策之锚？——框架思辨之一》

《ROE上行挤出股市流动性的来龙去脉——框架思辨之二》

《ROE上行期A股能不能涨还取决于什么？——框架思辨之三》

《野百合也有春天，ROE下行也有牛市——框架思辨之四》

配置策略

1、央企建筑板块：从国企改革的角度出发，混改从去年四季度开始逐步超预期，但博弈央企试点名单对于机构来说确实难以参与和把握。建筑行业中的大央企是混改预期差最强的板块。并且过去一个月的股价调整已经又让估值回到可以下手买的水平。

2、次新股：新规加入对于持有IPO股份的股东的限制，3个月减持不得超过公司股份1%。这一限制有利于减轻次新股的解禁压力，16Q3到17Q1是新股发行高峰，这一批次新股对应的1年期解禁压力从今年下半年开始，此前市场对于次新股板块这一方面的担忧相应会得到缓解，叠加次新股过去两个月从顶部调整超过30%，目前看，已经迎来不错的反弹契机。