沪指收出缩量三连阳 网络安全概念股掀起涨停潮(5)

9、华创证券：时间换空间

华创证券王君团队表示，基于全球宏观视角，在目前经济短周期景气度平稳筑顶回落的背景下，主导中国金融市场的紧缩效应有其内在逻辑和背景。近期股债的走势体现了利率端走势和流动性预期对于A股的核心驱动作用，市场情绪的溃散式走弱既反映了大盘指数的失真，也指向市场整体进入严重超卖区间。本周的监管动态印证了我们前期关于金融监管存在相对缓和诉求的判断，金融高压和去杠杆节奏的放缓有利于短期底部的明朗，但在紧缩效应的延续下市场筑底仍需要时间进一步夯实。

投资策略上，觅毛利坚挺，寻低估稳增。根据A股上市公司16年年报及17年一季报，我们进一步对申万二级行业的景气程度进行了分析。上游成本提升侵蚀中游盈利，但水务、地面兵装、运输设备和化学制品等12个申万二级中游行业毛利率有所增长。TMT行业在15年的高峰后市场表现分化，电子最优；17Q1仅电子获公募基金持续加仓，仓位创历史新高。整个TMT板块外延并购规模缩水，利润增长放缓。从行业景气度和估值合理性来看，建议关注零售、光学光电子、电子制造、高速公路。

10、国信证券：银行、券商、保险业内三专家共话金融监管

国信证券电话会议上表示，我们也看到了最近金融监管的动态，包括今天下午看到新华社的文章，已经很明确表明，金融监管日后会持续的，但短期来看经济高点已经过去了，上证从4月12日开始调整，周线五连阴了，周线五连阴在历史上是非常少见的，即使2015年股灾时期，其实也没有出现周线五连阴情况，往后面看的话，周线五连阴的概率是比较小的，3100点不到的位置，相对来说应该更加乐观一点，对股票市场是比较好的。

对目前市场的看法，之前明确提出国信证券2017年核心策略就是价值重估，龙头崛起。整个股票市场今年走的核心逻辑就是行业内的龙头公司的价值冲估，现在来看这个观点在不断被验证。各个行业好的龙头公司之前上涨过程中涨得更多，下跌的过程中其实跌得更少。我们统计了一下，从4月12日到5月12日过程中，用申万风格指数的来看，绩优股估值下跌幅度只有5.6%，远远小于市场平均的跌幅，这就回答了一个问题，我们当前看到的2017年龙头白马股行情是什么原因造成的，很多人说是一个避险情绪，如果是避险情绪，那就是涨的时候应该涨得少，跌的时候少，也就是我们所谓的β比较小。显然今天看到的不是，因为今天看到的龙头股票强的时候，他们涨得更多，跌的时候跌得少，也就是α更大，而不是β小。很显然，今年的龙头公司表现特别好，肯定不是说避险程序。