一季度表现平平 量化策略私募基金黄昏将至？(2)

2016年是股指期货解禁呼声最高的一年，但年初的股市熔断依旧让监管层心有余悸，失去活力的量化市场，就如同双手被束缚的篮球运动员一样难以在场上施展球技。Alpha策略一年下来只有3.47%的年化收益，也仅仅是由于股市年初的熔断才使得其勉强跑赢大盘。

2017年第一季度，股指期货的初步“松绑”终于实现，但是松绑的信号作用远远大于实际作用。日内开仓的手数限制从10手增加到20手，这实际上只是杯水车薪，在受限之前，股指期货的交易限制是1000手，要知道，这可是对应的约10个亿的股票现货，而现在的20手对应的则只有区区的2000万，根本不在一个量级上面。市场的流动性略有增加但显然依旧难以满足真正量化策略的入场，3月14日IH股指主力疑似遭遇“乌龙指”，回顾来看大约仅200手下单就可以把价格逼至跌停，可见市场的流动性严重不足。

量化策略在2017年一季度表现不佳，是否真的已经跌落神坛，我们还需要从其表现的原因去挖掘。从宏观角度来看，一季度央行在收回市场的流动性，这势必对私募行业产生冲击，股市在一季度的表现也十分抢眼，这对于做空股指期货的Alpha策略来说并不是一件好事，且一季度大小盘行业的轮动速度很快，策略无法跟上市场变动的节奏。

微观来看，量化策略的同质化是相当严重的，股指期货的受限本身就扼杀了量化基金经理们对策略研究的积极性，大部分的基金经理所沿用的思路都比较类似，缺乏创新的策略无法适应市场的不断变化更迭。其次，量化策略的基石是对历史数据的回测，而我国资本市场起步较晚，上交所成立也只有短短二十几年，且2007年会计准则的变更导致量化团队只有10年左右的数据可用，政策、热点事件等对股票市值影响较大，对数据的内在逻辑也产生影响。在这样的背景下，规模因子等常规因子的失效，也是导致今年Alpha策略表现不佳的原因。

CTA策略表现不佳则在于今年商品市场波动下降，且大多商品未出现明显趋势。以黑色系商品为例，今年价格的反复波动，对量化策略是极大的考验，这也是为何CTA策略在第一季度以亏损收场的主要原因。