金融强监管下，债市何时回春？交易员这么说(3)

就机构对资金的融入和融出意愿而言，5月并无MPA考核，因为监管的影响会更大。银行作为主要融出机构，态度会更趋谨审慎。同时，无论是银行还是非银机构，在对金融监管普遍存在担忧情绪的情况下，实际融入意愿可能是有所增强的。

券商资金池整顿冲击或被夸大

值得注意的是，造成上周国债期货跳水、国债收益率大涨的主因，或主要是因为深圳证监局关于资产管理业务的整改要求，债券是券商资管配置的大头。其中提及，“禁止开展资金池业务，资管产品的期限应和所投资产期限一一对应，不得存在滚动发行、期限错配、集合运作、分离定价的资金池业务。”

不过，市场人士和分析师皆认为，部分解读夸大了风险，导致市场恐慌。周二也有外媒援引消息人士透露，中国证监会昨日分批召集券商资管开会，明确对集合资管产品(俗称“大集合”)主要是进行整改并非清理;证监会今后拟比照公募基金杠杆率、久期管理券商集合资管产品，依然可存续滚动发行。

“我们当前只是递交自查报告，限期整改并非说5月10日前清理，可能是提交自查报告和整改方案，之后再逐步清理，”某券商资管人士告诉记者。他也称：“其实大集合配置的大都是标准化债券，这是根据‘新八条底线’上的要求。”

招商证券非银首席分析师郑积沙分析称，监管定义的资金池产品是指具有以下特征的集合资管产品：滚动发行、分离定价、期限错配、报价，如月开、季开型预期收益率产品，并非传闻中所谓的“所有大集合资管”，同时资管净值型集合产品并未受到监管。“此次主要是降低券商资管期限错配而积聚的风险，是前期监管工作的延续，为保护投资者切身利益，促使资管业务持续健康发展。”

在他看来，“保证金类产品由深交所发起，属于净值型产品，并非资金池，因此并不受监管。16年末券商集合资管总规模约2.2万亿，我们了解，其中过半数为保证金类产品，并且贡献主要的集合资管收入，并不受此次监管所影响。未来资金池产品的逐步整顿，实际上对券商资管甚至行业的收入影响甚微。”

“中性预测潜在受影响资金池资产规模不足1万亿，规模最大的券商规模过千亿，多数券商规模不足百亿。” 郑积沙称。