金融强监管下，债市何时回春？交易员这么说(2)

回顾4月，季度考核结束后的资金面并未如部分市场机构所预期的那样回落。及至中下旬受缴税因素影响，资金面再度十分紧，并一直延续至5月初，资金面紧平衡特征明显。

根据历史情况来看，5月的财政存款、现金漏出、外汇占款等因素对资金面影响相对温和，而5月央行投放到期资金有约4200亿元，资金面仍主要取决于央行资金的续作情况。“预计近期利率和信用风险以上行为主，资金面可能仍然是紧平衡的状态，银监会的监管动作还是市场关注的重点。”上述基金固收研究员告诉记者。

从银行体系可提供的资金来看，较大量的财政存款上缴是4月中下旬资金面的重要原因。天风证券认为，从历史季节性情况来看，5月整体财政存款仍然是温和增加的，过去几年均值约在1000亿元。考虑到4月中下旬的紧张程度以及央行5月2日的公告称财政支出力度在加大，对银行间资金面形成一定支撑，或许本月最终财政存款上缴情况的影响更接近中性。

外汇占款也是银行系资金来源的重要组成。最新的4月外汇储备数据出现了200亿元正增长，市场普遍预计5月外汇占款将保持相对平稳状态。

“中国汇率企稳和出口回稳向好有助于外汇占款改善，预计4月外汇占款可能在0附近。”交通银行首席经济学家连平对第一财经记者表示。

此前，外汇占款在2、3月都维持在500多亿的小幅外流状态，考虑到期间还经历了3月美联储加息，可以看出资金外流压力较此前阶段相对减弱。渣打银行认为，中国国际收支状况最坏的时期或已结束，今年资本流出有望缓和至3000-4000亿美元，2017年底外汇储备应能维持在高于2.9万亿美元，前提是美元走势和特朗普政策无重大意外。

再来，央行资金投放的意愿就占了主导作用。例如5月初尽管出现了财政资金回流，但央行未续做2300亿的中期借贷便利（MLF），资金面仍相对紧张。接下来仍将有2400 亿逆回购资金到期以及1795亿的 MLF。

天风证券认为，目前公开市场操作(OMO)余额在5000亿元，整体来看仍然处在较高水平,并非短期资金流动性调节工具的常态,有进一步收缩的需求。1795亿元 MLF可能会考虑续作，不然可能对资金面产生较大压力。